Активность инвесторов в сегменте ОФЗ минимальна

Вчера цены на нефть резко упали, Brent опускалась ниже 73 долл./барр. – это минимум с середины августа. Впрочем, российский рынок почти полностью проигнорировал это падение. Мы уже отмечали, что сейчас российские активы меньше, чем раньше, реагируют на движение нефтяных котировок, несмотря на длительную паузу в валютных интервенциях ЦБ. Правда, если бы не снижение цен на нефть, рубль на фоне падения курса доллара мог бы вчера показать динамику, сопоставимую с динамикой остальных валют ЕМ, которые укрепились в среднем на 1%, российская же валюта выросла примерно на 0,4%. Активность в сегменте ОФЗ вновь была крайне низкой, объем сделок едва достиг 10 млрд руб. Более-менее активно торговался выпуск ОФЗ 25083, который накануне доразмещался на аукционе, однако его цена вчера практически не изменилась.

Ждем снижения ориентира в ходе сегодняшнего букбилдинга по новому выпуску Уралкалия. Уралкалий сегодня, с 11:00 до 15:00 мск, соберет заявки инвесторов на выпуск серии ПБО-05-Р объемом не менее 10 млрд руб. Выпуск является трехлетним, оферты не предусмотрено. Эмитенту присвоены кредитные рейтинги BB-/Ba2/BB-/ruA (S/M/F/E). Ориентир ставки первого купона заявлен в диапазоне 9,3–9,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 9,52–9,73% годовых и премии к кривой ОФЗ размером около 125–145 б.п. У компании в обращении четыре выпуска, последним, в июне этого года, она продала пятилетние облигации серии ПБО-04-Р объемом 15 млрд руб. под ставку купона 7,7% годовых. На момент размещения это означало премию к кривой гособлигаций порядка 60 б.п. Ориентир по новой бумаге предполагает более щедрую премию к ОФЗ, так что мы не исключаем его понижения в ходе букбилдинга. Однако, учитывая низкую ликвидность облигаций и относительно высокую долговую нагрузку (коэффициент Чистый долг/EBITDA по итогам 1 п/г 2018 г. составил 3,7), нам представляется справедливой премия к ОФЗ порядка 80 б.п. Размещение нового выпуска на бирже запланировано на 13 ноября.