Потенциальная налоговая поддержка Приобки "Роснефти": нейтрально для акций компании

Глава Роснефти Игорь Сечин направил в декабре 2018 письмо Владимиру Путину, в котором он просит о бюджетной поддержке для Приобского — крупнейшего нефтяного месторождения в России, которое является одним из самых зрелых месторождений в Западной Сибири, страдающих от чрезмерно высокого уровня обводненности (более 90%). Минфин рассказал, что Роснефть рассчитывает на налоговый вычет для Приобского месторождения на 10 лет в дополнение к уже действующим налоговым льготам, которые включают пониженные коэффициенты к ставке НДПИ (до 80%), применяемые к трудноизвлекаемым запасам, и нулевой НДПИ для баженовских отложений. Общий размер действующих льгот составил более 41 млрд руб. в 2017-18, и по оценкам Минфина, выпадающие доходы бюджета составят 460 млрд руб. за 10 лет в случае, если запрос Роснефти будет удовлетворен. Подобные налоговые вычеты уже применяются к супергигантскому Самотлорскому месторождению (35 млрд руб. в год на 10 лет с 2018).

Приобское месторождение является основным добывающим активом Юганскнефтегаза — крупнейшего актива Роснефти, работающего с браунфилдами, где компании удалось развернуть падение добычи и нарастить добычу нефти до 70.2 млн т в 2018 с недавнего минимума в 63.3 млн т в 2015. В случае, если запрос Роснефти будет полностью удовлетворен, 46 млрд руб. ежегодных налоговых льгот (мы исходим из оценки Минфина) обеспечат Роснефти прирост EBITDA около 2%. Этот случай выглядит схожим со случаем с Самотлором, когда компания успешно убедила правительство в том, что выпадающие доходы российского бюджета, связанные с налоговыми льготами, будут с лихвой компенсированы эффектом увеличения добычи на месторождении за счет новых инвестиций. Так как шансы на эти дополнительные налоговые льготы пока туманны, мы будем ждать развития ситуации и пока считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Роснефти.