Прогноз результатов "Русагро" за IV кв по МСФО: чистая прибыль выросла на 60% г/г

Компания Русагро (AGRO LI: ПОД ПЕРЕСМОТРОМ) завтра представит финансовые результаты за 4К18 и проведет телефонную конференцию (пока нет данных о времени телефонной конференции и телефонных номера для участия). Компания уже сообщила показатель выручки до элиминации между сегментами в своих операционных результатах. Консенсус-прогноз Bloomberg ожидает ускорение рентабельности на фоне позитивной динамики цен во всех сегментах. В ходе телефонной конференции инвесторы сосредоточат свое внимание на конъюнктуре цен на ключевых рынках, обновлении прогноза капиталовложений и состоянии ключевых проектов. 

Компания уже сообщила выручку до элиминации между сегментами. Русагро уже сообщила показатели выручки до элиминации за 4К18 и 2018 г. в своих операционных результатах – они составили, соответственно, 38,2 млрд руб. (что на 24,6% выше г/г) и 92,7 млрд руб. (что на 4% выше г/г). Согласно консенсус-прогнозу, выручка после элиминации за 4К18 вырастет на 24,5% г/г до 30,2 млрд руб.; в итоге выручка за 2018 г. составит 82,4 млрд руб., что на 4,2% выше г/г. 

Ожидается ускорение рентабельности. Согласно консенсус-прогнозу, скорректированная EBITDA за 4К18 составит 7,6 млрд руб., что на 40,8% выше г/г при скорректированной рентабельности EBITDA 25,3% (что на 2,9 п. п. выше г/г). В итоге скорректированная EBITDA за 2018 г., согласно консенсус-прогнозу, составит 17,8 млрд руб. (что на 27,6% выше г/г) при скорректированной рентабельности EBITDA 21,6% (что на 4 п. п. выше г/г). Мы связываем улучшение рентабельности в годовом сопоставлении с ростом цен на сельхозпродукцию (так, в 4К18 цены на сахар выросли на 35% г/г, цены на полутуши и полуфабрикаты – на 16-30% г/г, цены на масло наливом – на 12% г/г и цены на основные зерновые культуры подскочили на 21-87% г/г). 

Согласно консенсус-прогнозу, чистая прибыль за 4К18 составит 4 млрд руб. (что на 60% выше г/г), а чистая прибыль за 2018 г. – 12,6 млрд руб. (что на 126% выше г/г) на фоне тех же факторов, что и EBITDA. 

Мы считаем, что хорошие перспективы рынок уже учел в котировках. Мы считаем, что помимо рентабельности инвесторов в ходе телефонной конференции будут интересовать следующие вопросы: 

— конъюнктура цен на рынке сельхозпродуктов; 

— капиталовложения на 2019 г.; 

— время SPO (ВОСА по допэмиссии запланировано на 15 марта); 

— дивиденды; 

— текущий статус сделки по покупке масложировой компании Солнечные продукты. 

Мы считаем, что рынок уже учел в котировках позитивную динамику за 4К18: ГДР компании выросли в цене на 23% с момента публикации финансовой отчетности за 3К18 в ноябре прошлого года, и компания сейчас торгуется по коэффициенту 2019П EV/EBITDA на уровне 6,5x, что предполагает дисконт 29% к мировым аналогам (против дисконта 42% в ноябре).