Квартальная динамика ВВП в 2018 году наполнилась оптимизмом

Росстат выпустил обновленную квартальную структуру роста экономики в 2018 г. Как мы и полагали, ведомство пересмотрело вверх квартальную траекторию по динамике ВВП за 1-3 кв. 2018 г., в среднем на +0,5 п.п. Относительно первой оценки, которую ведомство дало в начале 2019 г., в годовой структуре произошли лишь небольшие изменения. По сравнению с динамикой за 9М значительные изменения коснулись запасов (+0,6 п.п. к ВВП), а также инвестиций (+0,2 п.п.). В отраслевой структуре также не было больших подвижек с первой официальной оценки, а в сравнении с динамикой за 9М (до пересмотра данных) — улучшились показатели строительства, торговли, добычи полезных ископаемых и госсектора.

Достигнутый рост в 2,3% в 2018 г. мы по-прежнему считаем временным достижением (так, кстати, считают и власти). В этом году мы ожидаем его замедления: действие сдерживающих факторов (повышение НДС, старт пенсионной реформы, соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи) вряд ли будет компенсировано госрасходами в рамках нацпроектов (средства, выделяемые бюджетом на эти цели, дойдут до бюджетополучателей лишь ближе к концу года). Несмотря на то, что фундаментальная динамика показателей, входящих в ВВП, говорит за сильное замедление экономики г./г., по факту вряд ли итоговая годовая цифра окажется ниже 1,5%. Возможно, она окажется выше, учитывая, что, согласно недавно разработанному МЭР паспорту экономической безопасности страны, такой рост (1,5%) считается критическим значением и потребует дополнительных стимулирующих мер.