Высокие цены на нефть - это хорошо, но не для всех

Во вторник на российском рынке акций не наблюдалось единой выраженной динамики. На старте сессии котировки индекса МосБиржи успели переписать исторические максимумы и приблизиться к круглой отметке 2600 п., однако затем «бычий» импульс роста иссяк. Активные покупки сменились фиксацией прибыли, причем падение наблюдалось даже в некоторых нефтегазовых фишках, несмотря на крайне позитивную ценовую конъюнктуру на рынке нефти.

Относительная слабость рынка отражает лишь некоторую перекупленность российского рынка, провоцирующую многих инвесторов сокращать длинные позиции в акциях. Это не является разворотным сигналом, но локальная коррекция вполне допустима при незначительном ухудшении внешнего фона.

Тем не менее существенных опасений по поводу динамики индекса МосБиржи пока нет. Формат растущего среднесрочного тренда остается актуальным, пока котировки находятся выше 2520-2540 п. При прочих равных обновление исторических максимумов в обозримом будущем вполне вероятно и это, на наш взгляд, остается базовым сценарием.

В то же время отметим важный момент, касающийся металлургов. Высокие цены на нефть способствуют укреплению рубля, что негативно для большинства представителей майнинга. Цены на металлы в отличие от нефти в последние дни не показывают устойчивой восходящей динамики. В связи с этим отсутствие роста у таких акций как Норникель выглядит вполне логичным.

Под еще более значительным давлением оказываются золотодобытчики. Накануне Акции Полюса упали на 2,85%, а Полиметалл обновил минимумы текущего года, снизившись еще на 3,7%. В краткосрочной перспективе бумаги могут не пользоваться спросом из-за слабой динамики золота, но на горизонте года мы положительно оцениваем перспективы бумаг Полюса, которые можно накапливать по мере снижения котировок.

Не добавляет оптимизма текущая тенденция на рынке нефти и бумагам Аэрофлота. Стоимость барреля нефти в рублях растет, что в конечном счете перекладывается на топливные издержки авиаперевозчика. При таком фоне инвесторы с осторожностью смотрят на этот актив, хотя на длинной дистанции он и выглядит интересным с учетом роста перевозок. В частности, вчера вышли данные о том, что в I квартале 2019 г. группа Аэрофлот перевезла 12,8 млн пассажиров, что на 16,2% превышает результат аналогичного периода 2018 г.

Дорогая нефть не способствует подъему котировок и привилегированных акций Сургутнефтегаза. Вчера они опустились до минимума за последние три месяца. Причина здесь не в самой нефти, а в укреплении рубля. Участники рынка закладывают в цену тот факт, что снижение пары USD/RUB из-за гигантской долларовой «подушки» компании негативно скажется на чистой прибыли компании и итоговых дивидендах за 2019 г.

Что касается обыкновенных акций Сургутнефтегаза, то они также не пользуются спросом, но здесь причины совершенно другие. Инвесторы просто не видят способа, как монетизировать инвестиции в акции этой компании, ведь дивиденды по обыкновенным акциям не привязаны к какому-либо оцифрованному показателю.

В числе аутсайдером вчера были акции ВТБ (-1,3%) после рекомендации совета директоров о дивидендах за 2018 г. в размере 15% чистой прибыли по МСФО. Дивдоходность составит около 3,1% по текущим ценам. С одной стороны, это негатив для бумаг, однако отчасти он уже был заложен в котировки, ведь разговоры о снижении выплат поднимались и ранее из-за необходимости увеличения уровня достаточности капитала. Если мы говорим о долгосрочном горизонте, то акции ВТБ по мере снижения начинают выглядеть привлекательно в расчете на кратный рост дивидендов в последующие годы в унисон с продолжением увеличения чистой прибыли банка.

Нефть Brent во вторник обновила годовые максимумы, поднявшись еще на 0,6%. Сегодня с утра торги проходят с небольшим снижением около $74. Постепенно на рынок должно прийти понимание того, что выпадающие объемы поставок Ирана могут быть замещены другими участниками, в основном членами ОПЕК+. Кроме того, в цену может даже начать закладываться сценарий отмены коллективного соглашения по сокращению добычи. В результате мы получаем расклад, когда нет причин как для мощного роста, так и для сильного снижения котировок Brent. Это наиболее благоприятный фон для акций российских нефтяников.

На фоне роста нефтяных котировок могут начать расти опасения, что высокие цены ухудшат ситуацию в глобальной экономике, а вызванный ростом нефтяных котировок всплеск инфляции лишит мировые ЦБ возможности сохранять мягкую монетарную политику.

Что касается российского рубля, то на горизонте до конца этой недели потенциал для укрепления еще имеется. В частности, ближайший диапазон торможения по доллару, на мой взгляд, расположен около 62,6-63,1. При этом отмечу, что по мере завершения налогового периода курс USD/RUB на следующей неделе может найти точку опоры, от которой впоследствии ожидаю постепенный возврат в сторону 65-66. 

Внешний фон сегодня с утра складывается смешанный. Американские площадки после нашего закрытия во вторник еще немного выросли. Азиатские индексы сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на S&P снижаются на 0,05%, нефть Brent в минусе на 0,56%.

С учетом результатов прошлой вечерней сессии можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие торгов по индексу МосБиржи, скорее всего, пройдет совсем рядом с уровнем закрытия вторника.