Даже вопреки резкому ослаблению рубля дальнейшее снижение ставки ЦБ не исключается

По данным Росстата, инфляция в июле замедлилась до 4.6% г/г против 4.7% г/г в июне. Темы замедления роста цен несколько снизились в июле после стремительного падения в предыдущем месяце.

Замедлению потребительской инфляции в первую очередь способствовало падение темпов роста цен на услуги с 4.9% г/г до 4.5% г/г, в том числе из-за более сдержанной индексации тарифов ЖКХ (частичное повышение уже имело место в январе), а также эффекта высокой базы прошлого года из-за проведения ЧМ по футболу. Одновременно с этим, цены на продукты питания (5.5% г/г) и товары длительного пользования (3.6% г/г) зафиксировали незначительные изменения по отношению к предыдущему месяцу в соответствии с сезонной моделью.

Трендовая инфляция (с исключением сезонности) провалилась до отметки 3.1% 3м/3м в годовом выражении (против 3.5% в июне), что стало следствием нестандартной индексации тарифов в текущем году. Однако трендовый показатель базовой компоненты потребительской корзины (с исключением продуктов питания, плодоовощной продукции, топлива и тарифов) остался неизменным (3.3% 3м/3м в годовом выражении). Слабость потребительского спроса не дает оснований для разгона инфляции базовой корзины, однако, мы полагаем, могло также усилиться влияние валютной компоненты в цепочке ценообразования на фоне укрепления рубля в июне-июле.

Подобная ценовая картина в экономике, даже без учета временных перепадов темпов инфляции на услуги, способствует поступательному приближению инфляции к целевому уровню в 4% в начале 2020 года. Соответственно, даже вопреки резкому ослаблению рубля в начале августа предпосылки дальнейшего смягчения монетарной политики на заседании в сентябре по-прежнему преобладают (SGe: —25бп в сентябре).