Отсутствие новых решений Интер РАО по дивидендам разочаровало рынок

Вчера Интер РАО (IRAO RX – без рекомендации) опубликовало в целом хорошую финансовую отчетность за 2 кв. 2019 г. по МСФО, в которой нашли отражение все те же положительные факторы, обусловившие рост в 1 кв. Выручка компании увеличилась на 12,1% (здесь и далее – год к году) до 239,1 млрд руб. благодаря росту выработки на 6,4% и реализации электроэнергии на розничном рынке – на 4,1%. В сбытовом сегменте продажи увеличились на 11,0% до 162,0 млрд руб., в сегменте электрогенерации в России – на 18,6% до 44,2 млрд руб., теплогенерации РФ – на 10,2% до 20,6 млрд руб., в сегменте трейдинга – на 8,1% до 17,2 млрд руб. EBITDA выросла на 24,0% до 30,5 млрд руб. в основном за счет электрогенерирующего сегмента (плюс 48,0% до 17,8 млрд руб.), где продолжились перераспределение загрузки в пользу более эффективных активов на фоне увеличения цен РСВ, а также рост платежей за мощность за счет эффекта дельты ДПМ и ввода в эксплуатацию калининградских активов. EBITDA трейдингового сегмента увеличилась на 49,5% до 3,6 млрд руб., однако спреды цен на основных экспортных рынках (Финляндия и Литва) относительно российского во 2 кв. существенно сузились по сравнению с уровнями двух предыдущих кварталов и находятся на годовых минимумах. В сбытовом сегменте EBITDA упала на 18,4% до 4,5 млрд руб., улучшение ожидается во 2 п/г в связи с ростом сбытовых надбавок. Чистая прибыль прибавила 7%, достигнув 16,8 млрд руб. По итогам 1 п/г рост выручки, EBITDA и чистой прибыли составил 13,0%, 31,5% и 25,2% до 520,5 млрд руб., 78,1 млрд руб. и 47,9 млрд руб. соответственно.

Выплата промежуточных дивидендов пока не планируется. В ходе телефонной конференции менеджмент заявил, что пока придерживается существующей дивидендной политики, которая предусматривает выплату 25% чистой прибыли по МСФО за год. Таким образом, выплата промежуточных дивидендов в 2019 г. была исключена, что разочаровало рынок, хотя в этом позиция компании осталась неизменной относительно той, что была представлена во время презентации результатов 1 кв. в мае. По всей видимости, инвесторы рассчитывали, что Минфину удастся настоять на своей инициативе по увеличению уровня выплат до 50%. Также представители компании сообщили, что рассмотрение новой стратегии советом директоров намечено на май 2020 г., в нее могут быть включены элементы завершившейся опционной программы для топ-менеджмента (завершение прежней программы и последовавшая за этим продажа менеджментом полученных ими акций спровоцировали падение котировок Интер РАО в конце июня). Рост EBITDA компании ожидается в этом году на уровне 10–15% (прежний прогноз – 10%).

Капзатраты на программу ДПМ-2 подтверждены. Капитальные затраты во 2 кв. составили скромные для компании 2,8 млрд руб., а за 1 п/г их объем достиг 10,7 млрд руб. при запланированных на весь год 25 млрд руб. без учета расходов на прошедшие отбор объекты ДПМ-2, на которые Интер РАО рассчитывает потратить 40–50 млрд руб. В сентябре состоится следующий отбор проектов ДПМ-2, и компания подтвердила свои суммарные ожидаемые затраты на программу до 2031 г. в размере 120–200 млрд руб. (в зависимости от успеха своих проектов с парогазовыми блоками), которые будут проинвестированы в 2022–2031 гг.