Знаковое событие в сегменте ОФЗ сегодня – долгожданное размещение бумаги «нового образца» с привязкой купонов к ставке RUONIA (серия 24020). Учитывая небольшой объем предложения, всего 10 млрд руб., для нас наиболее интересно будет следить не за количественными результатами аукциона, а за тем уровнем цен, который сложится на основании заявок участников.
Для оценки «справедливой» цены новой бумаги мы использовали кривую OIS – свопов на ставку RUONIA – с корректировкой на заложенную в котировки премию за срочность (наше предположение). Как результат, при цене 99.8% от номинала расчетная доходность выпуска в 6.92% годовых оказывается равной доходности аналогичной по срочности серии ОФЗ-ПД 26209 (июл.22).
С другой стороны, нельзя не заметить, что кривая OIS не закладывает сколь-либо ощутимое смягчение политики ЦБ в обозримом будущем. По нашем оценкам, ее текущее ценообразование соответствует терминальной ключевой ставке ЦБ в 6.75%. Если же, например, использовать наш базовый сценарий по ключевой ставке – со снижением индикатора на 25 бп в сентябре текущего года и дважды по 25 бп в 1п’20 с терминальным уровнем в 6.5% – то «равновесная» цена опустится до 99.5% от номинала.
Получается, что приобретать бумагу на аукционе по цене, близкой к номиналу, имеет смысл лишь для тех инвесторов, которые по какой-то причине не верят в перспективы активного снижения ключевой ставки ЦБ на горизонте ближайших 3 лет. С другой стороны, как показывают последние аукционы по размещению КОБР, где порой поступают заявки даже по цене выше номинала, иногда спрос на более короткие инструменты с плавающей ставкой диктуется больше техническими факторами (нормативы ликвидности, структура фондирования и т.д.), нежели особенностями ценообразования.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.