Меры ФРС пока не привели к резкому росту на фондовых площадках

Новая неделя на мировых фондовых площадках началась с новостей о масштабных мерах поддержки со стороны ФРС США. Американский регулятор в воскресенье принял решение о снижении диапазона ключевой ставки с 1,00–1,25% сразу на 100 п.п. до уровня 0,00–0,25%. В последний раз такие ставки были в конце 2015 г.

Кроме того, ФРС вновь запустила программу количественного смягчения с плановым объемом на $700 млрд, а также объявила ряд мер, которые сократят риски стрессовых ситуаций в плане ликвидности. ФРС снизила ставки по кредитам через «дисконтное окно», снизила резервные требования банков до нуля, совместно с еще пятью мировыми ЦБ понижена стоимость по долларовым свопам.

Как ни странно, но чрезмерного оптимизма на рынках после объявления такого комплекса мер пока не появилось. С утра снижается ряд азиатских площадок, падают фьючерсы на индексы США, под давлением остаются цены на нефть.

В обычной ситуации подобные решения ФРС могли бы вызвать одномоментный рост рынков на 20%. Однако сейчас мы находимся в несколько ином положении. Во-первых, в пятницу американские индексы уже отскочили на 10%. Во-вторых, важную роль играет психологический фактор, а именно восприятие инвесторами негативного эффекта от карантинных мер.

Новостной поток содержит преимущественно негативную информацию, связанную с коронавирусом. Инвестдома и разного рода институты один за другим снижают оценки темпов роста глобального ВВП и совокупного спроса на сырьевые товары. По телевизору показывают пустые полки и улицы, отменяются все массовые мероприятия, парализуется глобальная торговля, туризм и т.д. Многие страны полностью закрывают взаимное сообщение с другими государствами, в которых есть очаги заражения.

Вместе с этим мы видим ежедневное увеличение темпов прироста числа заболевших (в абсолютном выражении). Особенно нервно такая статистика воспринимается на развитых рынках. Сильнее остальных финансовый мир интересует ситуация в Европе и США, где пик эпидемии еще только предстоит пройти.

Весь этот негативный сентимент накладывается на локальные проблемы с ликвидностью, когда убытки крупных участников по одним инструментам требуют свободных средств, которые в свою очередь добываются путем продажи вообще любых активов. Стресс подобного рода мы видели в прошлый четверг. Совместные действия мировых ЦБ призваны стабилизировать эту ситуацию.

Сегодня с утра мы видим, что меры ФРС пока не привели к резкому росту на фондовых площадках. Во фьючерсах на американский индекс S&P 500 в рамках регламента были приостановлены торги из-за падения на 5% (будут восстановлены вместе с открытием основной сессии в США). На прошлой неделе такая ситуация уже возникала.

Цены на нефть Brent теряют около 3% и сейчас находятся около $32,8. В условиях распада сделки ОПЕК+ именно нефтяной рынок пострадал больше остальных. В ближайшие месяцы ожидаются избыточные объемы предложения, которые помешают рынку восстановиться, даже если общие настроения на фондовых площадках начнут улучшаться. Риски спуска и прокола к $30 все еще сохраняются.

В то же время появляются намеки на то, что президенту США не нравятся столь низкие цены. На фоне обвала котировок и очевидного приближения проблем у сланцевиков он принял решение нарастить стратегические запасы.

«Исходя из цены на нефть, я поручил министру энергетики закупить большой объем нефти по очень хорошей цене для стратегического нефтяного резерва. Мы заполним его до самого верха», — сказал Трамп во время пресс-конференции.

Сейчас стратегические запасы нефти в США составляют 635 млн барр. Ранее в 2011 г. они находились на уровне 726 млн барр., после чего постепенно снижались. То есть в теории можно предположить, что в среднесрочной перспективе может возникнуть дополнительный спрос на 90 млн барр. Если, например, проводить скупку в течение трех месяцев, то это предполагает увеличение совокупного мирового спроса на 1%. Безусловно, это локальный фактор поддержки для внутренних производителей, хотя и кратковременный.

Российский рынок акций не полностью отыграл пятничный отскок на западных площадках. Рост американских индексов затронул лишь фьючерсы на нашей вечерней сессии. После закрытия основных торгов пятницы контракты на индекс МосБиржи выросли более чем на 5%. Это создает некоторую защиту от сильного снижения нашего рынка на старте торгов, несмотря на смешанные внешние факторы.

По индексу МосБиржи следующая область сильной поддержки ранее сместилась к 2185–2210 п. Если не будет каких-то панических распродаж на мировых площадках, то эти значения мы можем так и не протестировать. В качестве ближайшего уровня сопротивления можно выделить район около 2500 п.

Обращаю внимание, что на долговом рублевом рынке пока так и не произошло никакого отскока. Индекс ОФЗ (RGBI) остается около минимальных значений. Причем текущие уровни выглядят избыточно низкими, учитывая умеренные ожидания по росту инфляции в РФ, а также отсутствие существенных кредитных рисков на долгосрочном горизонте. Это как раз обусловлено локальным кризисом ликвидности в мире. На котировки ОФЗ давили оттоки нерезидентов, которые фиксировали любые позиции.

Вчерашнее решение ФРС является дополнительным позитивными драйвером для российских облигаций. Вырос дифференциал по рублевым и долларовым ставкам, снижаются ожидания увеличения ключевой ставки Банком России. При этом рубль остается валютой с одной из самых высоких реальных процентных ставок (уровень безрисковой доходности за минусом инфляции), что делает его более привлекательным относительно других.

В ближайшие дни динамика российского рынка акций будет во многом повторять тенденции на развитых западных площадках. Сейчас наш рынок сильно зависим от внешнего фона и с этим придется мириться. О какой-то индивидуальной опережающей позитивной динамике именно российских индексов по отношению ко всем остальным сейчас речи не идет. Наоборот, на индексы МосБиржи и РТС оказывают дополнительное давление низкие цены на нефть. Акции нефтяного сектора могут отставать от динамики других отраслей.

Одним из ключевых событий недели станет пятничное заседание Банка России. На повестке вопрос ключевой ставки, ведь на рынке существуют различные мнения. На мой взгляд, ЦБ РФ может занять консервативную позицию и оставить ставку неизменной. Регулятор сам отметил, что ослабление рубля хотя и является существенным проинфляционным фактором, но эффект может быть краткосрочным.

Сохранение ключевой ставки на уровне 6% могло бы выступить драйвером для поддержки долгового рынка, который заложил в цены ОФЗ чуть ли не повышение сразу до 7%. То же самое касается и стабильных дивидендных фишек.

В среду состоится заседание ФРС. Американский регулятор не стал его дожидаться и заранее принял все меры смягчения денежно-кредитной политики. Поэтому наибольший интерес представляет пресс-конференция Джерома Пауэлла. Главе ФРС необходимо провести «мягкую» коммуникацию с рынком, объяснив все принятые решения.

Среди корпоративных событий на предстоящей неделе ожидаются отчеты по МСФО у Энел Россия (вторник), X5 Retail Group (четверг), Распадской (пятница). Сегодня лучше рынка на открытии будут акции Мостотреста на фоне новостей о возможном выкупе акций с существенной премией к рыночным котировкам (220,44 против 119 руб.).

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра складывается смешанный. Американские биржи после нашего закрытия в пятницу выросли. Азиатские индексы сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на S&P 500 снизились на старте сессии и торги были приостановлены. Фьючерсы на нефть Brent в минусе на 2,9%.