Прогноз результатов "Аэрофлота" за I квартал: чистый убыток составил 17 млрд рублей

Мы ожидаем лишь небольшое негативное воздействие пандемии. В первые два месяца года компания показывала уверенный рост доходности на внутреннем рынке и пассажиропоток на уровнях годичной давности, так как рост Победы компенсировал фактор списания воздушных судов Аэрофлота.

Вспышка коронавируса и ослабление рубля сказались на бизнесе только в марте.

 Операционные показатели за 1к20 были следующие: пассажиропоток сократился на 12% г/г, до 11 млн пассажиров, коэффициент загрузки упал на 7 пп г/г, до 71%. Вместе с тем объем грузовых перевозок вырос на 12% г/г, что, как мы полагаем, поддержит выручку.

 Наши финансовые прогнозы:

 Выручка в 124 млрд руб. (-10% г/г) на фоне высокой доходности и роста в сегменте грузовых перевозок.  Операционные расходы в 113 млрд руб. (-6% г/г),, обусловленные снижением цен на топливо на 9% и сокращением переменных затрат. Постоянные затраты в целом не изменились, а реализация антикризисных мер, как мы полагаем, отразится в отчетности начиная со 2к20.

 EBITDA в 14 млрд руб. (-35% г/г), рентабельность на уровне 11% (-4 пп).

 Чистый убыток в 17 млрд руб.

 Наша прогнозная цена на 12 месяцев равна 110 руб., что подразумевает ожидаемую полную доходность 39%. По бумагам Аэрофлота подтверждаем рекомендацию Покупать.