Рубль укрепился, угол наклона кривой ОФЗ по итогам недели увеличился

В пятницу в сегменте рублевого госдолга преобладали продажи, несмотря на то что рубль укреплялся. Биржевой оборот вырос по сравнению с предыдущими днями, превысив 56 млрд руб. Больше всего сделок было в ОФЗ 26228 с погашением в 2030 г., ОФЗ 26223 с погашением в 2035 г., ОФЗ 26230 (2039 г.) и в среднесрочных ОФЗ 26229 (2025 г.).

По итогам недели российская валюта подорожала на 2%, вопреки тому что нефтяные цены немного скорректировались. Впрочем, по темпам роста рубль уступил бразильскому реалу (плюс 3,5%) и мексиканскому песо (плюс 2,4%). Несмотря на повышение курса рубля, прошлую неделю кривая ОФЗ завершила неоднозначно: мы наблюдали увеличение угла наклона кривой за счет снижения доходностей коротких бумаг (на 4–7 б.п.) и небольшого роста доходностей длинных (на 2–7 б.п.). Короткому участку кривой поддержку оказало крупное погашение ОФЗ на прошлой неделе, тогда как в длинных облигациях часть инвесторов предпочла зафиксировать прибыль. Последний месяц наблюдались продолжение ралли и снижение доходностей в среднем на 40–70 б.п. вдоль кривой, поэтому пауза логична и объяснима. Дальнейший рост рубля и цен на нефть, наблюдаемый сегодня, окажет небольшую поддержку котировкам ОФЗ.

Вместе с тем мы полагаем, что рынок преимущественно продолжит консолидироваться на текущих уровнях еще некоторое время, пока не сформируются ожидания относительно действий Банка России на ближайшем заседании в середине июня. Из комментариев главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной следует, что снижение ставки на 100 б.п. вполне возможно на одном из ближайших заседаний совета директоров по вопросу ДКП. Однако в настоящее время трехмесячный своп на ключевую ставку торгуется под 5% годовых, примерно в районе 5% сейчас находится годовой своп на трехмесячную ставку MosPrime. Решение по ставке в июне будет зависеть от текущих данных по инфляции, которые и окажутся в центре внимания в ближайшие недели.