Инфляция в мае: всплеск из-за курса и ажиотажного спроса миновал

По данным Росстата, инфляция в мае снизилась до 3% г./г. В основном рост цен замедлялся в продовольственном сегменте (3,3% г./г.), тогда как инфляция на непродовольственные товары и услуги даже немного ускорилась (2,9% г./г. против 2,8% г./г. в апреле). Улучшение во многом объясняется динамикой цен на фрукты и овощи, фактически они и обеспечили снижение инфляции на 0,1 п.п. в мае. Мы полагаем, что на это повлияло укрепление курса рубля: пока что основная масса плодоовощной продукции – импортная, а потому в это время года чувствительность ее цен к колебаниям рубля существенна. Этого, впрочем, нельзя сказать о непродовольственных товарах с высокой долей импорта – здесь ритейл сильно страдает от мер самоизоляции и, видимо, не рискует полностью перекладывать свои издержки в цены. Кроме того, в этом сегменте торговля частично идет еще из старых запасов, тогда как фрукты и овощи – скоропортящиеся, и на них в большей степени влияет текущий курс рубля.

В ближайшие месяцы инфляция м./м. будет в значительной степени оставаться низкой под давлением ослабления внутреннего спроса. Впрочем, на фоне низкой базы 2П 2019 г. годовые цифры постепенно будут увеличиваться. При этом их рост во многом будет зависеть от того, насколько существенно будет ослабляться курс рубля по мере выхода из коронавирусных ограничений, и насколько этот выход будет быстрым сам по себе. При прочих равных (курс рубля находится на текущем уровне до конца года, спрос остается таким же слабым, как и в апреле-мае) инфляция окажется на уровне 3,5-3,6% г./г. до конца года. Однако при постепенном восстановлении экономики (наш базовый сценарий) она может превысить 4% по итогам 2020 г.