В последние годы e-commerce платформа eBay показывала отстающие темпы роста (5-6%) относительно конкурентов и целевого рынка в целом (15%+) на фоне отсутствия стратегического видения менеджмента по развитию ключевого сегмента-маркеплейс (ориентация на M&A и диверсификацию выручки), а также операционной неэффективности (доля G&A составляет более 10%, что существенно выше зрелых компаний (~5%). Однако с приходом нового менеджмента и давления со стороны инвестор-активистов (Elliot Management, Stanbord) мы ожидаем повышение эффективности eBay.
eBay упрощает структуру бизнеса: в 1 кв. была завершена сделка по продаже StubHub за $4 млрд; планирует закрыть сделку по продаже Classified в 1кв.2021 г. компании Adevina ($2,5 млрд cash+44% от объединенной компании), что позволит eBay сосредоточиться на основном сегменте.
Отметим существенные инвестиции в развитие маркетплейса при благоприятных внешних факторах (рост e-commerce в период пандемии). Новый CEO ставит цель по техническому обновлению eBay: упрощение процесса взаимодействия покупателей и продавцов, улучшение мобильного приложения, расширение способов оплаты.
Упрощение организационной структуры и ориентация на развитие основного бизнеса позволят снизить административные и маркетинговые расходы, что приведет к росту опер. маржи с ~30% до 34%.
В 2019 году eBay анонсировала дивидендную политику и нарастила объемы buyback. Оставшийся объем buyback составляет $3,2 млрд (~9,5% от капитализации). Кроме того, eBay может направить дополнительные $2 млрд денежных средств на buyback от продажи Classified.
По нашим оценкам, целевая цена акций eBay (BUY) на горизонте 1 года составляет $64, на горизонте 3 и 5 лет – $71 и $80, соответственно.
Основные риски:
- Рост конкуренции со стороны других игроков ритейл сектора, включая Amazon, WalMart
- Снижение take-rate — Cредний уровень комиссии составляет ~9%, на фоне роста конкуренции есть вероятность снижения показателя.
eBay Inc — крупнейшая e-commerce платформа (№1, №2 на ключевых рынках за исключением Китая), на которой зарегистрировано 185 млн пользователей и 25 млн продавцов, объем транзакций на платформе составляет около $100 млрд. Первоначально eBay позиционировалась как платформа для продажи использованных товаров посредством аукционов. Однако на текущий момент только 20% продаваемых товаров на платформе являются использованными и только 10% продаются по методу аукциона, в то время как большая часть бизнеса представляет собой маркетплейс. eBay обладает широкой географией продаж. На продажи вне США приходится ~65%. Рыночная доля eBay на рынке США составляет 4,7%.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.