Акции TCS Group будут котироваться лучше российского банковского сектора в целом

Мы открываем торговую идею, которая предполагает, что акции TCS Group будут котироваться лучше российского банковского сектора в целом. Последние несколько недель были довольно головокружительными для тех, кто следил за развитием ситуации вокруг TCS Group и перспектив ее поглощения Яндексом (сделка сорвалась пару недель назад).

Мы отдаем себе отчет в том, что есть разные мнения о том, как это может отразиться на инвестиционной привлекательности акций TCS Group, однако считаем их текущую рыночную оценку весьма подходящей для открытия упомянутой торговой идеи. Во-первых, пообщавшись с менеджментом, мы сделали вывод, что отказ от сделки не вызвал существенных потрясений внутри компании. Во-вторых, насколько мы понимаем, никакие новые слияния и поглощения с участием TCS Group сейчас не обсуждаются и, вероятнее всего, в ближайшей перспективе обсуждаться не будут. В-третьих, по итогам третьего квартала мы ожидаем от компании хороших показателей и полагаем, что инвесторы должны переключить внимание на отличные фундаментальные параметры ее бизнеса.

Ситуация вокруг потенциальной сделки с участием Яндекса, на наш взгляд, на наш взгляд, развивалась отнюдь не идеально. Отчасти это было обусловлено тем, что первые заявления были сделаны, когда дискуссии были еще далеки от завершения, и это негативно отразилось на котировках TCS Group. Однако сейчас, когда перспективы каких-либо слияний или поглощений уже потеряли актуальность, даже с учетом некоторых рисков избыточного предложения акций TCS Group (связанных с продолжающимся в США судебным разбирательством налоговых претензий к Олегу Тинькову), по нашему мнению, настало время двигаться вперед. При этом у нас есть основания полагать, что по фундаментальным параметрам бизнес TCS Group сейчас в отличной форме.

Показатели компании за третий квартал по МСФО ожидаются 12 ноября. Мы ожидаем хороших результатов: чистая прибыль, по нашим оценкам, должна составить 10 млрд руб. (при доходе на капитал 36%), что не сильно отличается от соответствующего показателя за второй квартал, когда на него повлиял реализованный доход по ценным бумагам на сумму почти 3 млрд руб. Стоимость риска, вероятнее всего, заметно снизилась (такая тенденция заметна по отчетности Сбера за 3К20, особенно в сегменте потребительского кредитования), а восстановление темпов роста кредитования в целом должно ослабить некоторое давление на доходность кредитного портфеля.

При этом TCS Group в третьем квартале, как мы полагаем, продолжала активно наращивать клиентскую базу, а ее комиссионный доход, по нашим оценкам, должен превысить уровень предыдущего периода почти на 20% (поскольку третий квартал был не менее удачным для брокерского бизнеса, чем второй). Текущий прогноз менеджмента, который предполагает, что чистая прибыль по итогам всего 2020 года должна составить 30-35 млрд руб., и наши оценки (38,9 млрд руб.) сейчас выглядят довольно консервативными.