Обвалит ли доллар массовая вакцинация?

Citigroup прогнозирует обвал доллара на 20% в следующем году – как только вакцина от COVID-19 станет общедоступна по всему миру. Массовая вакцинация это не благо, а риск для американской валюты, пишут аналитики инвестдома в рассылке для своих клиентов. Citigroup предупреждают, что индекс доллара DXY, отражающий его стоимость к корзине из других крупных валют от евро до японской иены, занял позицию, схожую с первой половиной 2000-х годов. Тогда доллар вступил в затяжной период послекризисного ослабления: росли все активы в мире, кроме собственно американской валюты.

Схожие оценки сегодня может услышать и от других участников рынка. Они указывают на множество исторических параллелей. Сегодняшний  бум технологических акций отчасти похож на рост доткомов, который происходил с 1995 по 2001 годы. Росли не только перспективные компании, ставшие впоследствии IT-гигантами (Google, Amazon, Cisco), но и пустышки вроде онлайн-гипермаркетов товаров для домашних животных. Nasdaq Composite  за 6 лет вырос более чем в 6 раз, а отдельные компании – в сотни и тысячи раз. 

Все это привело к росту спроса на американскую валюту как основной инструмент для инвестиций в технологии. Индекс DXY c 80 пунктов, которые он стоил в 1995 году, поднялся до 120 пунктов в 2001-ом. Американская валюта потяжелела в 1,5 раза за шесть лет, после чего ушла в крутое пике на восемь лет. К 2008 году DXY торговался около 70 пунктов. Крушение доллара в нулевые годы можно было наглядно проследить в паре с тогда еще молодым евро. EUR/USD стоила в начале этого века 90 центов. Но уже в 2008 году за евро давали 1,6 доллара – почти на 80% больше.

С 2008 года доллар преимущественно укреплялся. Это было связано с новым циклом быстрого роста американской экономики и, как следствие, повышенным спросом на валюту США. За последние 12 лет DXY поднялся с 70 пунктов до 100, и сейчас он все еще недалеко от своих многолетних пиков. Бурный рост доллара, сопоставимый с концом 1990-х, в этом десятилетии мы не наблюдали. Но, видимо, лишь потому, что ФРС проводила рекордную по историческим меркам эмиссию. Доллар вырос между двумя кризисами на 40%, и предел роста, похоже, уже исчерпан. Дальше – либо колебания около текущих отметок, либо разворот.

Пандемия оказала позитивное влияние на доллар. Приход новой мировой рецессии и рост волатильности в акциях по традиции вызвал повышенный спрос на защитные активы, первыми из которых считаются государственные облигации США. Цены на эталонные 10-летние трежерис росли этой весной так сильно, что доходность по ним ушла ниже 0,5% годовых. Но как только появились первые сигналы, что вакцина от COVID-19 на подходе, спрос начал падать, а ставки расти обратно. Недавнее заявление Pfizer и Moderna об эффективности их вирусной сыворотки на 90-94,5% привело к самой сильной распродаже долларовых гособлигаций более чем за полгода.

Для доллара как основной защитной валюты близость конца пандемии стала явно негативным фактором. Сообщения о том, что вакцинация стартует еще до 2021 года, привела к просадке американской валюты к евро, фунту, франку, иене на 2-3% и особенно сильно – к валютам развивающихся стран. За первую неделю ноября бразильский реал вырос почти на 7%, рубль на 5,5%, мексиканский песо и южноафриканский рэнд – около 5%. Такого синхронного укрепления всей глобальной валютной корзины против доллара США на рынке не наблюдалось уже много лет.

Сейчас рынок настроен умеренно-позитивно по поводу сроков окончания пандемии. Ожидания отмены локдаунов, конца рецессии и ускорения роста на фондовых рынках сдерживается пониманием того, что массовая вакцинация может занять многие месяцы. Новые препараты чувствительны к температурным перепадам, их необходимо хранить в условиях глубокой заморозки (до —70 градусов по Цельсию), поэтому проникновение вакцин за пределы развитых стран все еще под вопросом.

Собственно это и сдерживает рынок от эйфории, а доллар от возможного глубокого падения. Но если вакцинация ускорится и охватит миллиард человек уже в первые недели, то это может стать серьезным ударом по доллару. Инвесторы начнут активнее скупать активы за пределами США, отдавая предпочтение более недешевым валютам и бумагам.