АФК "Система": этап приоритетности снижения долга, похоже, пройден

Читать на сайте 1prime.ru

Сильные результаты за 3 кв. 2020 г. …

Вчера АФК Система (BB/-/BB-) опубликовала хорошие результаты за 3 кв. 2020 г., в первую очередь, обусловленные ростом экспортных направлений бизнеса. Менеджмент холдинга выразил намерение повысить дивидендные выплаты, что, скорее всего, сигнализирует о достижении оптимального уровня долговой нагрузки после продажи доли в Детском мире.

 

… в первую очередь обеспечены экспортными направлениями бизнеса

Консолидированная выручка увеличилась на 9,5% г./г., а OIBDA – на 14% г./г. Основной прирост обеспечили сырьевые активы: так, выручка Segezha Group и Агрохолдинга Степь повысилась на 38% г./г. и 48% г./г., а OIBDA – на 106% г./г. и 81% г./г., соответственно. Столь впечатляющая динамика была обусловлена как ростом объемов продаж после значительной просадки во 2 кв. из-за вспышки Covid-19, так и улучшением ценовой конъюнктуры на фоне восстановления мировой экономики. Выручка и OIBDA МТС увеличились на 5% г./г. и 2% г./г., соответственно, благодаря хорошей динамике основного бизнеса в России, несмотря на практически полное отсутствие роуминговых доходов. Медси также показала хорошие результаты – рост выручки составил 25% г./г., а OIBDA – 21% г./г. благодаря отложенному спросу из-за карантина во 2 кв. 2020 г. Положительное влияние на консолидированную OIBDA также оказала продажа доли в Детском мире, которая была отражена в качестве операционной прибыли на уровне холдинга.

Менеджмент планирует повышение дивидендов

По итогам 3 кв. 2020 г. чистый долг корпоративного центра АФК снизился до 166 млрд руб. по сравнению со 191 млрд руб. кв. ранее благодаря использованию средств от продажи доли в Детском мире для снижения долговой нагрузки. Президент холдинга В. Чирахов заявил, что менеджмент намерен рекомендовать удвоение дивидендов по итогам 2020 г. В случае, если решение будет поддержано Собранием акционеров, совокупные дивидендные выплаты в 2021 г. составят порядка 2,5 млрд руб. Также в 2021 г. планируется пересмотр дивидендной политики, вероятнее всего, в сторону увеличения, поскольку даже в случае удвоения дивидендов, дивидендная доходность составит менее 1%.

Этап приоритетности снижения долга, похоже, завершен

Снижение долговой нагрузки привело к повышению кредитных рейтингов со стороны S&P до ВВ и от Эксперт РА до RuAA-. Мы полагаем, что на этом этап приоритетного снижения долга завершен. Об этом, на наш взгляд, свидетельствует, в частности, намерение менеджмента изменить дивидендную политику.

Рублевые облигации эмитента неликвидны и котируются с премией к кривой ОФЗ в широком диапазоне 150-230 б.п. В частности, выпуски Система 1Р-8, 1Р-10 имеют YTW 6,47% и 6,27% (=ОФЗ + 157 б.п. и 180 б.п.) при дюрации 3 и 1,7 года, соответственно. Учитывая отсутствие заметного потенциала для ослабления рубля на горизонте 1-3М, мы считаем выпуски эмитента интересными для получения высокого (относительно ОФЗ и RUONIA) процентного дохода (в то же время мы не ждем ценового роста бумаг, поскольку цикл снижения ключевой ставки в РФ практически завершен).

В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".

Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Обсудить
Рекомендуем