МОСКВА, 1 дек — ПРАЙМ/Dow Jones. Акции банков оказались устойчивыми во время пандемии. Но связанная с омикрон-штаммом неуверенность по времени совпала с изменением политики регуляторов, поэтому устойчивый рост котировок кредитных организаций теперь под вопросом.
Акции крупных банков относятся к числу наиболее пострадавших в результате бурной реакции рынка на омикрон-штамм на прошлой неделе. Банковский сектор S&P 500 упал почти на 4% в пятницу, продемонстрировав гораздо более значительное снижение, чем основной индекс. Кое-что здесь не вяжется: в прошлом году, во время усиления пандемии и ужесточения локдаунов, акции кредиторов пострадали в том числе от приостановки выкупа акций, падения процентных ставок и роста беспокойства относительно невыполнения обязательств по кредитам.
Сегодня ставки уже сверхнизкие, потери от кредитов более чем терпимые, а обратный выкуп акций возобновился. Акции крупных банков в этом году выросли более чем на 30%. Таким образом, инвесторы вполне могут рассматривать любую краткосрочную слабость банков как удобную возможность для покупки их акций. Однако следует учитывать и другие факторы.
Основным из таких факторов является размер банка, который может повлиять на требования к его уровню капитала, что, в свою очередь, определяет, сколько денег доступно для обратного выкупа или более высоких дивидендов. Банки по-прежнему в значительной степени загружены государственными облигациями и денежными средствами на депозитах, что приводит к увеличению их балансов и, следовательно, требований к капиталу. В связи с этим они уже не могут принимать очередную волну вложений или резервов на случай невыплат по кредитам и при этом обеспечивать такой же уровень избыточного капитала.
Затем возникает вопрос, как изменение состава ФРС США при президенте Байдене, особенно когда речь идет о надзоре за банками, влияет на меры, которые дадут банкам большую гибкость, такие как долгосрочное исключение резервов из показателей левереджа.
Некоторые из крупнейших банков также давно надеются на корректировку требований к дополнительному капиталу, предъявляемых к глобальным системно значимым банкам, которые считаются ключевыми организациями для обеспечения финансовой стабильности. Отчасти из-за размера банков, эти требования росли во время пандемии и в этом году. Согласно расчетам аналитиков Credit Suisse, при уровнях активов третьего квартала и других переменных, такие банки, как Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Wells Fargo, могут нуждаться в более высоких буферах.
Стоит иметь в виду, что эти уровни не будут достигнуты до конца года, и даже после этого они превращаются в более высокие минимумы только через пару лет. Так что у банков теоретически есть время, чтобы сократить размеры бизнеса, что часто и случается.
Но также давно существует перспектива пересмотра этих мер, чтобы приспособиться к экономическим условиям, побуждающим банки увеличиваться. Эта задача, скорее всего, перейдет к следующему руководителю банковского надзора, а назначенец от демократов может быть менее склонен к благоприятным корректировкам.
Ни один из приведенных факторов не угрожает общему здоровью или стабильности банковской системы. Но это не обязательно имеет значение для котировок банков. Прямо сейчас инвесторы хорошо приспособлены к доходности капитала и способности со временем добавлять более высокодоходные активы.
Аналитики Goldman Sachs в ноябре подсчитали, что, хотя семь крупнейших банков США имеют избыточный капитал, составляющий около 8% от их рыночной стоимости, существующие планы возврата капитала могут исчерпать этот профицит в течение следующих трех лет, даже при солидной прибыли, если минимум капитала банка будет повышен, как и коэффициенты риска для определенных активов.
Есть и потенциальные возможности увеличения доходов банков. Некоторая экономическая неопределенность может фактически привести к увеличению заимствований, если люди и компании воспользуются кредитными линиями. Общая рыночная волатильность может принести большой доход рынкам капитала и трейдерам. В долгосрочной перспективе растущие ставки также предвещают более высокие доходы. Но из-за коронавируса инвесторам не стоит оценивать перспективы, исходя из опыта прошлых лет.
— Автор Telis Demos, telis.demos @ wsj.com; перевод ПРАЙМ, +7 495 645 3700, dowjonesteam@1prime.biz
Dow Jones Newswires, ПРАЙМ