Доллар может существенно укрепиться

Валюты стран G10

Расклад сил в Большой десятке по итогам понедельника отражает классическую картину бегства от риска. Доллар укрепился против всех представителей G10, валюты товарно сырьевого блока во главе с норвежской кроной и канадским долларом ослабли наиболее существенно, а защитные валюты — иена и швейцарский франк — подешевели довольно скромно.

Индекс S&P 500 упал, отскочив от рекордных уровней на фоне желания инвесторов зафиксировать прибыли в преддверии заседания ФРС, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии, Банка Турции и Банка России, а также ЦБ Венгрии, Норвегии, Индонезии, Филиппин, Мексики и Египта и т. д. В общей сложности 20 центральных банков.

С полей борьбы с коронавирусом поступает противоречивая информация, которая в целом не способствует повышению аппетита к риску, что опять же формирует спрос на доллар и другие валюты тихой гавани. Так, премьер-министр Борис Джонсон предупредил, что Великобритания стоит перед лицом «лавины» заражений омикроном и заявил, что до Нового года каждый совершеннолетний житель страны сможет сделать прививку-бустер. Омикрон-штамм, зарегистрированный в более чем 60 странах, представляет собой «очень высокий» глобальный риск, предупредила накануне Всемирная организация здравоохранения. Исследователи в ЮАР пришли к выводу, что стандартная двойная доза вакцины от Pfizer может обеспечить эффективность от нового штамма лишь на уровне 22,5%, хотя способна защитить от тяжелого протекания болезни.

Белый дом пытается помочь демократам разрешить разногласия по президентскому законопроекту о реорганизации государственной экономики на сумму $2 трлн. Если бы здесь были позитивные подвижки, то это могло бы улучшить настроения на рынке акций. Но, увы, сенатор-демократ Джо Манчин по итогам телефонных переговоров с Джо Байденом, которые проходили вечером в понедельник, по-прежнему оставил дверь открытой для того, что документ под аббревиатурой Build Back Better все еще может быть согласован до конца года, но разногласия остаются существенными, поэтому надежда призрачная. Манчин говорит о растущих опасениях по поводу увеличения госдолга и роста инфляции, поскольку данные, опубликованные в пятницу, показали индекс потребительских цен на почти 40-летнем максимуме. Поддержка Манчина имеет решающее значение для прохождения законопроекта в Сенате, который разделен между демократами и республиканцами поровну.

Нефть подешевела в понедельник на фоне risk-off настроений, оставив без внимания заявление министра энергетики Саудовской Аравии о том, что мировая добыча может упасть на 30% к концу десятилетия из-за сокращения инвестиций в ископаемые виды топлива. Он предупредил, что может возникнуть энергетический кризис. Норвежская крона пострадала не только из-за падения цен на нефть, но и из-за введения широкомасштабных мер противодействия распространению пандемии, чтобы ослабить давление на систему здравоохранения. Меры включают требование носить маски на мероприятиях и в закрытых помещениях, парки развлечений будут закрыты, прекращается продажа алкоголя в барах и ресторанах, восстанавливаются ограничения на посещение школ.

Канадский доллар ощутил дополнительное давление продаж со стороны обновленной стратегии денежно-кредитной политики. Банк Канады сохранит свою цель по инфляции на уровне 2% в течение следующих пяти лет. Однако правительство поручило ЦБ использовать денежно-кредитную политику для повышения уровня занятости, если эти усилия не ставят под угрозу более широкую цель стабильных цен. Другими словами, двойной мандат позволяет более продолжительное время воздерживаться от повышения процентных ставок. Этот момент подбросил курс USDCAD выше 1,2800 и мы предполагаем, что в обозримом будущем курс может вырасти на 1,5%-2% и подняться выше 1,3000.

Фокус на заседание ФРС

Комитет по открытым рынкам (FOMC) опубликует итоги заседания в среду, 15 декабря, в 22:00 мск. Если ФРС сообщит, что сворачивание программы покупки активов будет проходить в 2 раза быстрее, и программа будет полностью свернута не в июне, а в марте, то реакции рынка на это не последует, поскольку такое решение является широко ожидаемым. Ключевой интерес помимо пресс-конференции Джерома Пауэлла представляет обновленный точечный прогноз чиновников Федрезерва, также известный как dot plot. Сентябрьские dot plot предполагали, что в 2021 году ставка по федеральным фондам только один раз будет повышена до декабря 2022 года. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам сейчас на 100% уверен в том, что в 2022 году ставка шагом 25 б.п. будет повышена дважды. Сюрприз для рынка может быть в том, что обновленные декабрьские «точки» покажут возможность трех повышений ставки в 2022 году. В этом случае доллар должен существенно укрепиться, а фондовые рынки окажутся под давлением. Собственно, то снижение, которое мы наблюдали в понедельник, как раз отражает опасения более агрессивного взгляда Федрезерва на темпы нормализации денежно-кредитной политики. Конечно, наиболее сильно пострадают активы развивающихся рынков. Если же вышеописанный риск не материализуется, то после заседания ФРС может наступить некоторое облегчение, которое окажет давление на валюту США.

Рубль и другие валюты Emerging Markets

10 из 24 валют Emerging Markets укрепились к доллару в понедельник.

Турецкая лира укрепилась к доллару по итогам дня на 0,4% и стала лидером роста среди валют развивающихся рынков благодаря 4-й в декабре интервенции, которую в понедельник провел ЦБ Турции, чтобы сдержать падение курса лиры. Ранее лира обновила абсолютный минимум к доллару, обесценившись до 14,759. На прошлой неделе интервенции ЦБ Турции держали курс ниже 14 лир за единицу американской валюты. Однако этот уровень был пробит после того, как S&P Global Ratings понизило суверенный кредитный рейтинг Турции до уровня «негативный». Как широко ожидается, на этой неделе ЦБ Турции вновь снизит ставку на 100 б.п. до 14%.

Бразильский реал подешевел к доллару на 1,2% и стал лидером снижения в понедельник среди валют сегмента ЕМ. Согласно еженедельному обзору ЦБ Бразилии, составленному по результатам опроса аналитиков, ключевая ставка в стране в декабре 2022 года будет составлять 11,5%. Это на 0,25% выше предыдущей прогнозной оценки. Напомним, Банк Бразилии на прошлой неделе повысил ставку Selic на 150 б.п. до 9,25%. Давление на бразильский реал оказывает рынок свопов, который сомневается, что на следующем заседании ЦБ сможет себе позволить еще раз повысить ставку на 150 б.п., поскольку чрезмерно агрессивная денежно-кредитная политика может усугубить экономическое положение и привести к более глубокой рецессии.

Индонезийская рупия и тайский бат выросли к доллару в понедельник. Эти представители азиатского региона позитивно отреагировали на ожидания того, что Китай начнет наращивать бюджетные стимулы в начале 2022 г., поскольку руководство страны сообщило, что основные цели на следующий год включают в себя борьбу с рисками для роста и стабилизацию экономики.

Российский рубль незначительно подешевел к доллару в понедельник (около 0,2%), при этом пусть и чисто символически (менее 0,1%), но вырос к евро. На фоне бегства от риска и снижения цен на нефть рубль не имел драйверов для уверенного укрепления на фоне сохраняющейся жесткой риторики со стороны Запада в отношении России.

Канцлер Германии Олаф Шольц заявил, что его правительство «сделает все», чтобы обеспечить продолжение поставок природного газа через Украину и помешать России использовать газопровод «Северный поток 2» для дискриминации украинской экономики. Однако Шольц не сказал напрямую, какие меры, в случае чего, предпримет его правительство против трубопровода. Премьер-министр Великобритании Борис Джонсон в понедельник в телефонном разговоре предупредил президента России Владимира Путина о том, что любые дестабилизирующие действия против Украины будут стратегической ошибкой, сообщила администрация британского премьера.

Россия на этой неделе передаст США предложения по гарантиям безопасности по итогам видеопереговоров Владимира Путина и Джо Байдена, сообщил пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков. Однако Генсек НАТО Йенс Столтенберг заявил, что в НАТО готовы обсуждать с Россией темы, которые вызывают у нее тревогу, однако речь не может идти о том, чтобы лишать Украину и другие страны права самостоятельно решать, присоединяться ли к альянсу. Подобные заявления указывают на то, что западные партнеры РФ не намерены признавать обозначенные для России «красные линии».

В первой половине недели реализовать укрепление рублю будет затруднительно. Во второй половине недели, если ФРС не предоставит рынкам никаких ястребиных сюрпризов, цены на нефть могут возобновить рост, поскольку прогресса в переговорах между ЕС и Ираном по ядерной сделке не наблюдается. Рубль, опираясь на возвращение котировок Brent в диапазон $78,00-$80,00/барр., а также на потенциально возможное объявление даты переговоров Россия-НАТО вполне мог бы уйти ниже 73 за доллар. Однако без вышеперечисленных факторов курс, скорее всего, будет пребывать в диапазоне 73,00 — 75,00.