Решение ФРС не напугало рынки, акции растут

Российский рынок акций в среду продолжил постепенно восстанавливаться. В основном подъем пришелся на вечернюю сессию вместе с ростом американских площадок и отскока фьючерсов на нефть Brent. Обороты торгов в акциях индекса МосБиржи ожидаемо снизились вместе с общей амплитудой колебаний и составили 130 млрд руб.

По итогам сессии акции второго эшелона со средней и малой капитализации показали чуть более сильную динамику, чем голубые фишки. Это догоняющий рост, ведь днем ранее в первую очередь после обвала активно восстанавливались именно наиболее ликвидные бумаги.

Поводов для возобновления волны распродаж на нашем рынке не появлялось, риски спуска к минимумам вторника по индексу МосБиржи сейчас оцениваются как незначительные.

По итогам заседания ФРС регулятор принял решение ускорить объемы сворачивания программы количественного смягчения в два раза, с $15 до $30 млрд в месяц. Если ничего не поменяется, то теперь QE может завершиться не в июне, а в конце марта. Событие ожидаемое, однако в это же время существенно поменялись и прогнозы по уровню ключевой ставки. Большинство членов Комитета по открытым рынкам ждет сразу трех повышению ставки в 2022 г. (до 0,75–1,00%) в ответ на вызовы со стороны разогнавшейся инфляции. В 2023 г. ставка может быть повышена еще 3–4 раза, приблизившись к 2%.

Новый экономический прогноз ФРС предполагает, что инфляция в следующем году составит 2,6% по сравнению с 2,2%, ожидавшимися в сентябре, ВВП вырастет на 4%, а безработица сократится до 3,5%.

Немного удивило то, что рынок акций отреагировал ростом, хотя тон ФРС очевидно стал более жестким. Индекс S&P 500 вчера вырос на 1,7%. В лидерах оказался технологический сектор, хотя для него было бы более логичным показать сдержанную динамику, ведь рост процентных ставок должен негативно сказываться на справедливых форвардных мультипликаторах дорогих компаний. 

Сейчас S&P 500 находится около 4710 п. До исторических максимумов осталось менее 1%. Не исключаю, что они могут быть переписаны, однако на горизонте 1–3 месяцев риски для американского рынка акций остаются повышенными, как раз именно из-за более быстрого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Текущий подъем логично использовать для ротации активов в портфеле, сокращая долю акций роста (growth stocks) в пользу классических акций стоимости (value stocks). Причем такая тактика может быть актуальной на горизонте большей части 2022 г.

Несмотря на отскок последних сессий, индекс МосБиржи сейчас все еще находится на весьма привлекательных уровнях с точки зрения покупок. Он на 14,4% ниже октябрьских рекордных максимумов. Просадка отчасти была результатом фактора геополитики, а в этом направлении ухудшения фона пока не происходит.

Наоборот, накануне появилась информация о новых переговорах президентов США и России. Они могут состояться до конца года. Ожидания этого события стабилизируют обстановку, располагая к некоторому снижению накопленного дисконта. Портфель из голубых фишек в ближайшее время может показать рост.

Кроме того, продолжают появляться признаки замедления рублевой инфляции, что является однозначным позитивом для рублевых акций и облигаций. Рост индекса потребительских цен в России с 7 по 13 декабря немного замедлилась, составив 0,06% после 0,07% на прошлой неделе, свидетельствуют данные Росстата.

В годовом выражении инфляция к 13 декабря снизилась до 8,11% с отметки 8,28%. Ослабление роста потребительских цен, наблюдаемое вторую неделю подряд, может удержать Банк России от повышения ключевой ставки на 100 б.п. (базовый консенсус-прогноз), увеличив вероятность шага в 75 б.п. Но даже если ЦБ поднимет ставку до 8,5%, то можно будет предположить завершение активной фазы ужесточения ДКП. Наметившееся замедление инфляции — это повод для подъема российского фондового рынка.