Доллар стабилизируется на фоне сокращения аппетита к риску

Валюты стран G10

Индекс доллара утром в пятницу, 17 декабря, пытался стабилизироваться после двух дней падения. Поддержку валюте США, а также другим защитным валютам оказывало снижение спроса на риск в Азии. Китайский индекс CSI 300 падал более чем на 1%, а индекс технологических компаний Hang Seng падал на 2,7%. Фьючерсы на европейские и американские фондовые индексы торговались в красной зоне на фоне того, как индекс Nasdaq накануне продемонстрировал максимальное снижение с сентября (-2,5%). Технологические гиганты типа Apple и Tesla чувствительны к повышению ставок, поэтому озвученная вечером в среду позиция ФРС и неожиданное решение Банка Англии в четверг повысить ставку (предполагается продолжение цикла повышений в 2022 году) оказали давление на технологические компании.

Новости с полей борьбы с пандемией также не способствовали увеличению спроса на рискованные активы. Управление по контролю и профилактике заболеваний в США заявило, что сейчас на омикрон-штамм приходится 3% заражений по стране и 14% заражений в Нью-Йорке и Нью-Джерси. Однако на удвоение темпов заражения понадобится всего 2 дня. К Рождеству уже может быть зарегистрировано 1,3 млн случаев заражения, поэтому высокая скорость заражения может перегрузить систему здравоохранения. В больницах не хватит коек. Некоторые университеты в США уже вернулись к онлайн-обучению, а профессиональная спортивная лига и бродвейские театры отменили запланированные игры и представления. За 2 недели число заражений в США выросло на 40%, и от коронавируса ежедневно умирает 1300 человек.

Доллар в большой десятке укреплялся утром в пятницу против валют товарно-сырьевого блока (NOK, CAD, AUD, NZD) и незначительно слабел против остальных основных конкурентов.

Банк Японии по итогам заседания совета управляющих продлил еще на полгода программу кредитования малых предприятий, но предупредил, что начнет постепенно отказывать более крупным компаниям в поддержке с апреля. Программа, поощряющая банки кредитовать малый бизнес, пострадавший от пандемии, с использованием средств центробанка будет действовать до конца сентября; ранее планировалось завершить ее в конце марта. Банк Японии также заявил, что с апреля начнет постепенно сокращать вложения в корпоративные бонды и коммерческие бумаги, чтобы вернуть их объем к допандемическому уровню примерно в 5 трлн иен ($44 млрд).

Таким образом, мы видим проблемы с высокой инфляцией по всему миру. Банк Англии стал первым крупными мировым ЦБ, который повысил ставку после пандемии. ФРС намеревается повысить ставки трижды в 2022 году. Однако в Японии монетарные власти тщетно пытаются возродить инфляционное давление. В итоге Япония остается сосредоточена на риске омикрон-штамма и обусловленной этими рисками поддержке экономике, в которой производители не перекладывают на потребителей более высокие издержки, как это наблюдается почти по всему миру.

Британский фунт с начала недели стал лидером роста в группе G10 благодаря неожиданному повышению ставки Банком Англии на 15 б.п. до 0,25%. Теперь рынок закладывается на следующее повышение ставки на 25 б.п. в феврале и 1% к концу 2022 года.

В Европе стратегия денежно-кредитной политики остается вполне себе стимулирующей. ЕЦБ намерен крайне осторожно сокращать поддержку, что с оптимизмом было воспринято инвесторами фондового рынка. ЕЦБ по итогам заседания в четверг не изменил свои ставки и сообщил, что замедлит скупку активов в рамках экстренной программы (PEPP) в следующем квартале и завершит ее в марте 2022 года. При этом принято временно увеличить ежемесячный объем регулярной программы покупки облигаций (APP). Сейчас он составляет 20 млрд евро. Во 2 квартале он составит 40 млрд евро, в третьем — 30 млрд евро. С октября 2022 года покупки будут на уровне 20 миллиардов евро.

Канадский доллар и норвежская крона — аутсайдеры недели в группе G10 из-за снижения цен на нефть.

Рубль и другие валюты Emerging Markets

14 из 24 валют Emerging Markets укрепились к доллару в среду.

Мексиканское песо стало в четверг лидером роста среди валют развивающихся рынков, поскольку ЦБ Мексики повысил ставку не на 25 б.п., как ожидалось большинством экономистов, а на 50 б.п. до 5,5%.

Турецкая лира была аутсайдером сегмента Emerging Markets. При этом практически свободное падение, в которое вошла турецкая валюта, наблюдалась и утром в пятницу, когда курс доллара к лире постоянно переписывал невиданные за всю историю максимумы и поднимался до 16,2 лиры за единицу американской валюты.

ЦБ Турции в четверг снизил ставку на 100 б.п. до 14% и заявил, что возможности для снижения ставок исчерпаны. Таким образом, ставка с сентября снизились с 19% до 14%, инфляция в ноябре выросла до 21,3%, лира с начала 2021 года обесценилась на 54%.

Проводимая в Турции денежно-кредитная политика неизбежно вызовет очередной виток инфляционной спирали, поскольку с ноября лира обесценилась на 40%, и это в ближайшие месяцы будет транслироваться в дальнейшее увеличение инфляции. В результате в какой-то момент в 2022 году регулятор будет вынужден резко повысить ставку.

Мы ожидаем реализацию сценария 2018 года, когда ЦБ Турции в итоге был вынужден повысить ставку с 8% до 24% годовых. Соответственно, наш базовый сценарий дальнейшего развития событий в Турции — постепенный отказ от текущей политики при сохранении политической риторики. В 2018 году Эрдоган все также критиковал повышение ставок и связывал падение лиры с операцией внешних сил против Турции». Тогда у страны был дипломатический конфликт с США. Президентские и парламентские выборы в Турции пройдут в июне 2023 года. Приближение выборов будет фактором давления, который должен стимулировать возвращение стратегии к повышению ставок.

Филиппинское песо подорожало в качестве реакции на решение ЦБ оставить ставку без изменений на уровне 2%.

Индонезийский рупия подешевела после того, как ЦБ Индонезии сохранил ставку на уровне 3,5%, хотя такое решение ожидалось широким кругом экономистов.

Российский рубль укреплялся в четверг, но во второй половине дня растерял большую часть своих достижений. Утром в пятницу рубль оставался под давлением и снижался до 74 за доллар. Факторы давления: нефть Brent накануне не смогла закрепиться выше 75/барр., рост градуса геополитической напряженности.

США подталкивают своих союзников из Евросоюза к подготовке широкого пакета санкций против российских банков и энергетических компаний, которые могут быть введены совместно с США, если РФ нападет на Украину, сообщил Bloomberg со ссылкой на свои конфиденциальные источники. Рассматриваемые меры основаны на ряде дискуссий, состоявшихся между США, Великобританией, Германией, Францией и Италией, а также с ЕС, они включают дополнительные ограничения на гособлигации РФ, межбанковские операции с участием крупных российских банков, возможно, включая конвертацию валюты, новые санкции в отношении компаний из энергетической и оборонной отраслей, а также запрет на важные международные сделки через такие платформы как SWIFT.

В фокусе итоги заседания совета директоров Банка России, от которого большинство представителей финансового сообщества ждут повышения ключевой ставки на 100 б.п. Одним из ключевых моментов может быть сигнал к продолжению ужесточения денежно-кредитной политики.

По-прежнему считаем, что способность котировок Brent перейти в диапазон $75–80/барр. будет определяющим фактором для укрепления российской валюты. При этом на следующей низколиквидной в преддверии Рождества неделе рубль может ощущать поддержку со стороны декабрьского налогового периода.