Доллар до конца года должен сохранить установленный диапазон

Доллар укреплялся против всех валют Большой десятки утром в среду, 22 декабря.

Австралийская валюта была в лидерах снижения. В Австралии по официальным данным уровень вакцинации населения в возрасте старше 16 лет составляет 91%. Наиболее густонаселенные штаты (Новый Южный Уэльс и Виктория) недавно отменили многомесячный локдаун и другие ограничения, обусловленные борьбой с пандемией. Однако в среду в Южном Уэльсе зарегистрировано 3763 новых случаев заражения коронавирусом. Это на 700 случаев больше, чем во вторник, и подавляющее большинство приходится на омикрон-штамм. Представители системы здравоохранения настаивают на возобновлении требования носить маски и ограничить плотность взаимодействия граждан в общественных местах. Подобные разговоры оказали давление на австралийскую валюту.

Внимание участников рынка приковано к публикации пакета макроэкономической статистики, который может поддержать доллар. Как ожидается, данные в третьем чтении покажут, что ВВП США в 3 квартале 2021 года вырос на 2,1% г/г, потребительское доверие должно улучшиться в декабре, а ноябрьские продажи на вторичном рынке недвижимости должны быть лучше октябрьских цифр.

По итогам торгов во вторник норвежская крона, новозеландский доллар и другие валюты, зависящие от динамики сырьевых цен, укрепились к доллару США на фоне повышения спроса на риск. При этом доллар, а также другие защитные валюты — иена и франк — были под давлением.

Вероятно, до конца года доллар будет демонстрировать изменчивую торговлю, индекс доллара будет оставаться в рамках установленного диапазона между 97 и 95,5 п. Фокус будет направлен на меру по сдерживанию омикрона в Европе, а также на попытки Белого дома продвинуться в переговорах с сенатором Джо Манчиным, который пока блокирует продвижение экономической программы Байдена Build Back Better. Манчин обозначил изменения в экономической программе, которые могут обеспечить его поддержку документа. Он отметил, что поддержит только законопроект на $1,75 трлн, предусматривающий более справедливые налоги и более низкую стоимость для большего числа рецептурных лекарств.

Рубль и другие валюты Emerging Markets

14 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару во вторник.

Турецкая лира подорожала к доллару на 6,7% и стала лидером роста в сегменте Emerging Markets в качестве реакции на анонсированные президентом Турции Реджепом Тайипом Эрдоганом чрезвычайные меры, направленные на укрепление национальной валюты. Правительство возместит убытки держателей депозитов в лирах, если падение лиры к твердым валютам превысит процентные ставки банков.

Эта программа доступная для физлиц, имеющих депозитные счета в лирах на срок 3, 6, 9 и 12 месяцев. Например, если банки платят 15% за депозиты в лирах сроком на один год, но валюта обесценивается на 20% по отношению к доллару за тот же период, Минфин будет выплачивать держателям вкладов разницу. Минимальная процентная ставка будет базовой ставкой центрального банка. Удерживаемый налог на инвестиции в банкноты лиры, выпущенные правительством, будет снижен до 0% с 10% в настоящее время.

По сути, Турция реализовала завуалированное повышение ставок по депозитам, которое ставит целью остановить долларизацию. Каким образом программа будет финансироваться — неясно. Но очевидно, что правительству нужно будет взять на себя больше долгов, чтобы заплатить за это либо печатая больше лир, что со временем приведет к инфляции, либо за счет увеличения своих заимствований в иностранной валюте, что поставит под угрозу долговую устойчивость

Ставки свопов по пятилетним суверенным CDS (страховка от дефолта) подскочили до 623,6 базисных пунктов — максимум с марта 2020 года, но затем снизились во вторник до 603,5 б.п., что на 77% выше среднего значения за 5 лет. Это отражает потерю доверия зарубежных инвесторов к тому, как страна справляется с валютным кризисом.

В целом мы получаем сигнал того, что политические цели Эрдогана будут по-прежнему определять экономическую повестку и денежно-кредитную политику, по крайней мере, до следующих выборов в 2023 году. Однако такая политика может предоставить достаточно времени для стабилизации курса лиры перед выборами без необходимости повышения процентных ставок.

Российский рубль провёл вторник в попытках закрепиться ниже уровня 74 за доллар. В этом ему помогал позитивный внешний фон, характеризуемый ростом цен на нефть и спросом на валюты рискованной категории. Плюс к этому положительное влияние оказывает налоговый период. Впрочем, как и в ситуации с рынком акций, более существенное укрепление было остановлено напоминаниями главы государства о красных линиях и необходимости предметного разговора с европейскими партнёрами о гарантиях безопасности для РФ.

Мы позитивно оцениваем перспективы рубля в начале 2022 года. Снижение объемов импорта в начале года обусловит дальнейший рост сальдо торгового баланса на фоне сохранения высоких цен на основные товары российского экспорта. Цена нефти (Brent) 70 долларов за баррель достаточно комфортна как для производителей нефти, так и для потребителей. В январе 2022 года можно ожидать того же уровня. При этом мы не исключаем возвращения цен в диапазон 75-80 долларов за баррель Brent, но к концу следующего года цена, скорее всего, вернется к $70/барр.

Высокий уровень ставок будет не только препятствовать возможному оттоку капитала, но и может привлечь инвесторов в случае начала цикла их снижения. Рубль выше 74 за доллар даже при ценах на нефть около $70/барр. выглядит недооцененным, если судить по реальному эффективному обменному курсу (REER), что объясняется присутствием в рубле премии за геополитический риск. В первой половине 2022 года в случае возвращения цен на нефть в диапазон $75 —$80 за баррель курс USDRUB вполне сохраняет шансы на снижение до 70-72 за единицу американской валюты.

Во второй половине года сезонное ухудшение текущего счета РФ, бюджетное правило и сохраняющаяся геополитическая премия (мы не ожидаем, что она испарится полностью в 2022 году) будут стимулировать повышенную волатильность, поэтому рубль может к концу года ослабнуть от 70-72 до 73-75 за доллар.