Неделя высокой волатильности

Российский рынок завершил прошлую неделю снижением. Индекс МосБиржи закрывался чуть выше 3400 п. Неделя оказалась рекордной по объему торгов в акциях. Так, в индексе МосБиржи впервые в истории оборот с понедельника по пятницу превысил 1 трлн руб., составив 1 334 трлн руб. С начала года в плюсе торгуется лишь две акции индекса: En+ и МКБ.

Причины снижения очевидны — это фактор геополитики и слабая динамика ключевых западных площадок. Причем второй драйвер к концу недели стал даже доминирующим. Особенно это коснулось IT-сектора.

В краткосрочной перспективе осторожный взгляд на рыночные перспективы. Повышенная волатильность и обороты торгов сохранятся, хотя и наверняка снизятся относительно предыдущей недели. Опасения в первую очередь обусловлены неопределенностью по поводу дальнейшего развития событий на геополитическом направлении.

На предстоящей неделе этот фактор вновь будет в центре внимания. Ожидается, что США предоставят письменные ответы по обозначенным на совместных с Россией переговорах вопросах. В пятницу об этом заявил глава МИД РФ Сергей Лавров. По итогам этих ответов возможны новые контакты на высоком уровне.
Между тем в ключевых западных СМИ продолжает нагнетаться ситуация вокруг опасений гипотетического вторжения России на Украину. Госдепартамент призывал граждан США покинуть страну. Многие издания отдают под эту тему первые/вторые полосы (Bloomberg, CNBC, Reuters, Associated Press и др.).
В то же время Сергей Лавров еще раз четко обозначил в пятницу, что Россия никогда, нигде, ни разу устами своих представителей не угрожала украинскому народу. Дмитрий Песков назвал информацию о "готовящемся вторжении" пустым и безосновательным нагнетанием напряженности.

При этом с некоторым позитивом можно оценивать слова Энтони Блинкена о том, что США не будут вводить санкции против России в связи с ситуацией у границ Украины превентивно, чтобы ограничения не потеряли сдерживающий эффект, заявил госсекретарь США Энтони Блинкен в интервью телеканалу CNN.
Сегодня с утра внешние факторы пока располагают к росту. Небольшой отскок наблюдается во фьючерсах на американские индексы, а также нефть Brent. Стоимость барреля вернулась в район рекордных отметок $88-89. Акции нефтяных компаний способны выглядеть сильнее рынка. Положительный взгляд сохраняется по бумагам Лукойла, Роснефти, Татнефти.

Пара USD/RUB после непродолжительной паузы возобновила движение наверх. В пятницу курс подскочил до 77,4. Это максимум с весны прошлого года. Без нормализации внешнего фона развернуть этот восходящий тренд сложно. При этом если отбросить геополитику, то курс доллара выглядит явно завешенным, учитывая высокие сырьевые цены. Так, цена бочки Brent в рублях за счет слабости курса USD/RUB поднялась на новые исторические максимумы (6850 руб.).
На рынке акций США была худшая неделя с марта 2020 г. Индекс S&P 500 снизился на 5,7%. Всего же с исторических максимумов потери составляют уже 8,7%. Сначала была пробита нижняя граница восходящего тренда, а в пятницу индекс уже опустился под 200-дневную скользящую среднюю. Это негативный технический сигнал, который в ближайшие сессии нужно срочно нейтрализовать. Сегодня с утра фьючерсы растут, и это был бы отличный момент для отскока на фоне накопленной перепроданности.

Однако в случае сохранения давления продавцов в понедельник-вторник далее распродажи могут еще ускориться. 200-дневная средняя отделяет от ухудшения сентимента и потери веры трейдеров в привычное восстановление к максимумам, которое очень длительный период времени происходило после каждого локального отката.

Общим фактором давления на рынке остается высокая инфляция, заставляющая монетарные власти более быстрыми темпами сворачивать стимулирующую денежно-кредитную политику. И пока эта тенденция едва ли будет сломлена.
Привычная тактика "buy the dip" перестает работать. Среднесрочная инициатива переходит на сторону продавцов. Каждый новый импульс роста теперь может восприниматься в качестве отскока, а не элементом продолжением растущего тренда в сторону новых максимумов. В этой ситуации видим гораздо более низкие риски в value акциях, чем в популярных историях роста (growth stocks).

На заседании ФРС 26 января у Джерома Пауэлла будет непростая задача. С одной стороны, нужно подтвердить жесткость позиции регулятора по поводу борьбы с инфляцией. С другой, рынок акций уже достаточно сильно скорректировался и необходимо не допустить развития распродаж. Поэтому пока вряд ли мы услышим, что ФРС после завершения QE в ходе мартовского заседания будет рассматривать вариант с повышением ключевой ставки сразу на 50 б.п. Возможно, момент для такого намека появится позже, когда стабилизируется ситуация на фондовом рынке или будет выходить сильная макростатистика по экономике США.

В фокусе

∙ Провал IT-компаний. В лидерах снижения на нашем рынке по-прежнему акции высокотехнологичного сектора. Распродажа идет вслед за аналогичным движением на американских площадках. В аутсайдерах оказались Ozon, Яндекс, VK, Cian, HeadHunter, Softline. Для разворота тенденции необходим отскок на западных площадках, которые сейчас являются ключевым поводырем для IT-сектора. Судя по утренней динамике сегодня как раз на это есть шансы.

∙ Распадская (+0,2%). Опубликованы производственные результаты за IV квартал. Суммарный объем добычи составил 6,7 млн тонн (+34% кв/кв). Спрос и цены оставались на высоком уровне. В целом Распадская показала отличные результаты за IV квартал. Если высокие цены реализации можно было ожидать исходя из конъюнктуры на угольном рынке, то в отношении объемов производства и продаж уверенности не было. Но компания смогла показать близкие к максимальным результаты. Ранее за III квартал 2021 г. Распадская выплатила 28 руб. на акцию. Финальные дивиденды за 2021 г. могут оказаться в районе 32-35 руб. на акцию.
В среднесрочной перспективе негативным фактором для котировок может стать продажа акций ЕВРАЗом. В рамках выделения Распадской из состава ЕВРАЗа бумаги угольной компании будут пропорционально распределены между акционерами металлургического холдинга. Но часть акционеров могут предпочесть денежную компенсацию. Тогда ЕВРАЗ будет продавать акции Распадской на открытом рынке, чтобы выплатить средства. Это может создать дополнительный навес во II-III квартале.

∙ X5 Group (+0,1%). Компания представила позитивные результаты за IV квартал. Наиболее важный момент в отчете — ускорение темпов роста общих продаж до 14,9% г/г против 11,6% г/г в III квартале. Этого удалось достичь как за счет увеличения сопоставимых продаж, так и благодаря резкому увеличению цифровых продаж. Стремительный рост показал сегмент экспресс-доставки, показатель GMV увеличился в 2,7 раза г/г. Рост цифрового сегмента очень значим для группы, так как ранее темпы его роста практически остановились. Отчет мог бы поддержать динамику акций X5 Group, однако в моменте на рынке наблюдается повышенная волатильность из-за геополитических рисков. Интерес инвесторов к консервативным защитным историям не такой сильный.

∙ Русагро (-0,8%). Арбитражный суд снял обеспечительные меры (на 21,9 млрд руб.), которые ранее были наложены на имущество компании и ее крупнейших акционеров — Максима Басова и Вадима Мошковича. "Мы рады, что суд оперативно разобрался в допущенном недоразумении и снял все ограничительные меры", — заявили в пресс-службе Русагро. Таким образом, негативное влияние этой истории на котировки полностью уходит.

∙ АЛРОСА (-3,5%). В пятницу были опубликованы операционные результаты за IV квартал. Поскольку данные по продажам были известны из ежемесячных отчетов, наибольший интерес представляют данные по добыче и запасам. Совокупное производство алмазов в 2021 г. оказалось незначительно меньше годового плана компании — нейтрально. Запасы к концу года остаются вблизи минимумов за последние кварталы на фоне возросшего спроса на сырье. Компания отмечает благоприятную конъюнктуру на рынке, которая может сохраняться продолжительное время на фоне ограниченности предложения.

Финансовые результаты по итогам IV квартала ожидаются довольно сильными в сравнении с предыдущими годами, однако вероятно снижение ключевых метрик к предыдущему кварталу из-за снижения продаж. Средне- и долгосрочный взгляд на акции АЛРОСА позитивный. Бумаги все еще не отскочили от локальных минимумов, несмотря на ослабление рубля и благоприятную конъюнктуру на рынке алмазов.

∙ Детский мир (-4,4%). В последнее время акции компании показывают один из самых слабых результатов в потребительском секторе. С максимумов они упали уже на 36%. Какой-то особенный корпоративный негатив по акциям Детского мира не появлялся. Долгосрочный взгляд на бумаги положительный. Возможно, что при стабильном фоне они чуть позже начнут догонять фазу общерыночного восстановления. Но в целом текущее отставание может быть обеспечено недостатком ликвидности и исторически высокой концентрацией иностранных инвесторов. То есть выйти из актива на открытом рынке, не сдвинув котировки крайне тяжело. Если действительно есть ряд крупных продавцов (например нерезиденты), то они и создают навес, не позволяющий достаточно отскочить. Это может быть временным явлением, но акция в этот период способна сильно отклоняться от фундаментально справедливых значений.

∙ OR Group (-23,1%). Падение акций на фоне технического дефолта по одному из выпусков облигаций продолжилось. Технический дефолт не является дефолтом в полном смысле слова. У компании еще есть возможность договориться с кредиторами. Такой сценарий был бы наиболее благоприятным и для компании, и для владельцев ценных бумаг. В настоящий момент в глазах инвесторов ценные бумаги OR Group представляют рискованную историю, что и отражается на котировках. Доверие может вернуться при достижении договоренностей с якорным кредитором по дефолтному выпуску и дальнейшем своевременном исполнении обязательств.

∙ Норникель и Группа Эталон сегодня планируют опубликовать операционные результаты за IV квартал 2021 г. А Полиметалл — результаты горно-разведывательных работ за прошлый год.

∙ В США продолжится сезон корпоративной отчетности. Среди наиболее заметных компаний сегодня финансовые результаты представят IBM и Halliburton. Во вторник отчитается Microsoft, в среду —Tesla и Intel, в четверг — Apple.

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра умеренно позитивный. Американские индексы после закрытия нашей дневной сессии в пятницу снизились. Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 с утра растут на 0,7%, нефть Brent в плюсе на 0,8% и находится около уровня $88,5.