Продавцов гораздо больше

Российский рынок акций начал торговую неделю со снижения. Индекс МосБиржи потерял 3,4% и опустился на новые минимумы с момента возобновления торгов. Обороты торгов были на прежнем уровне — около 23 млрд руб.

Лишь 5 из 43 бумаг индекса МосБиржи вчера сумели закрыться на положительной территории. Лучше рынка были акции ФосАгро (+2,3%) и других производителей удобрений на фоне увеличения экспортных квот. Среди отдельных отраслей максимальные потери пришлись на акции IT и банковского сектора. Половина оборота торгов вновь сосредоточена в акциях Сбербанка и Газпрома.

Не верьте первому движению. Заметили интересную закономерность: на российском рынке акции в последние дни все происходящие в первые минуты торгов движения впоследствии полностью отыгрываются. Это касается как локальных волн снижений, так и волн роста. Вчера в очередной раз на старте торгов был скачок наверх, после чего этот импульс был полностью отыгран.

По индексу МосБиржи техническая картина не внушает оптимизма. Очевидных причин для роста в самой ближайшей перспективе не наблюдается. Относительно вчерашней сессии ничего не поменялось, а значит поводов для смены сентимента у участников также нет. В результате даже несмотря на локальную техническую перепроданность, риск сползания котировок российских акций достаточно высок.

Ближайшим ориентиром и зоной технической поддержки теперь выступает район 2260-2280 п. Отскоки могут быть кратковременными. Для изменения тенденции нужен инфоповод, например, связанный с потенциальным урегулированием геополитической ситуации.

Чуть лучше рынка могут выглядеть акции угольщиков, производителей удобрений и цветных металлов. Нейтральная динамика возможна в электроэнергетике, телекоммуникациях и продуктовом ритейле.

На рынке облигаций ситуация гораздо лучше. Индекс ОФЗ (RGBI) в понедельник вырос еще на 0,7% и вышел на максимальные уровни с 22 февраля. Доходность всех длинных гособлигаций с дюрацией более 2 лет опустилась ниже 11%. Похожая картина наблюдается и в секторе корпоративных бумаг, но там явно идет отставание от ОФЗ в динамике.

Обороты в долговых бумагах остаются низкими. Они сейчас в 3-4 раза меньше, чем были до приостановки торгов в феврале. Сказывается отсутствие нерезидентов.

Рост спроса на облигации Минфина обусловлен как ожиданиями замедления инфляции на фоне укрепления рубля, так и профицитом ликвидности банковского сектора, которую выдавливает в бонды. При этом отсутствуют новые размещения, которые позволяли ранее переваривать часть спроса. А с учетом снижения оборотов торгов влияние каждой новой покупки оказывается все выше и выше. В результате на рынке ОФЗ формируется локальная перекупленность. Учитывая набор рыночных рисков и ситуацию с инфляцией, текущие доходности по госбондам выглядят более чем справедливыми. Они уже заложили в цену существенное улучшение ситуации.

В сложившихся условиях инвесторы все чаще будут искать идеи в корпоративных бумагах, где доходности традиционно выше.

На валютном рынке вчера получила продолжение рыночная неэффективность, когда евро падал существенно быстрее доллара. При этом на международном рынке форекс курс EUR/USD был относительно стабилен, оставаясь около 1,08. На Мосбирже торги понедельника завершились как будто соотношение двух валют находится на уровне 1,05. Это явно аномалия из-за неэффективности рынка. Все это связано с ограничениями по арбитражным сделкам. Некому привести курс в состояние фундаментально справедливого равновесия.

Возможно, вчерашнее избыточное предложение евро было связано с какими-то крупными продажами валютной выручки по газовым сделкам. Другое объяснение сложно найти. Так, объем торгов по EUR/RUB_TOM (83 млрд руб.) вчера превысил оборот по паре USD/RUB_TOM (81,2 млрд руб.). Это происходит очень редко. Частично сыграл тот факт, что по евро не проходили торги в режиме TOD.

Глава ЦБ РФ вчера отметила, что регулятор допускает возможность дальнейшего смягчения валютного контроля, хотя и не может от него пока полностью отказаться. На мой взгляд, это смягчение неизбежно и в том или ином виде коснется изменения правил продажи валютной выручки. Ведь при прочих равных курс USD/RUB продолжит поступательно падать под навесом продаж экспортеров, а это невыгодно бюджету. Плюс растет волатильность курса, которая вредна для экономики. К концу месяца добавится и фактор налогового периода, который приобрел большую значимость в условиях пониженной ликвидности.

В прошлый раз Банк России начал отменять ряд ограничений, когда курс USD/RUB опустился к 71-75. В случае повторного отката в эту область покупатели могут вновь активизироваться, рассчитывая на дальнейшее смягчение.