Текущие уровни банковских акций предлагают выгодные возможности инвестирования

Мы обновили наш взгляд на перспективы банковского сектора и оценки акций публичных банков. Рост кредитов остается на высоком уровне, несмотря на замедление экономического роста и небольших проблем с качеством розничного кредитования. Мы ожидаем краткосрочного ухудшения в секторе из-за слабой экономической ситуации и дополнительных мер регулирования, но считаем, что текущие низкие уровни цен акций предлагают привлекательную возможность извлечь выгоду в условиях восстановления экономики в будущем.

Рост российской экономики остается слабым по итогам последних двух кварталов, однако мы ожидаем небольшого ускорения к концу следующего года на фоне восстановления экономик основных торговых партеров России и эффекта стимулирующих мер. Положительные тенденции напрямую отразятся на банковском секторе и акции банков выступят первой мишенью для иностранных инвесторов.

Слабость российской экономики в 2013г., очевидна: банки показывают нулевой рост прибыли и рост стоимости риска из-за резкого роста потребительского кредитования. Объемы кредитования по- прежнему растут высокими темпами, но замедляются по сравнению с прошлым годом наряду с кредитными ставками. Мы ожидаем, что в 2014г. рост кредитования будет самым медленным со времен последнего кризиса, но улучшение экономической обстановки позволит ускорить рост к концу 2015г.

Финансовые результаты Сбербанка, как доминирующей кредитной организации России, тесно связаны с общей динамикой экономики. Мы ожидаем, что чистая прибыль банка будет расти на 14% в год и рентабельность капитала останется выше 16-17% в 2013-2018гг. Среднесрочные драйверы включают растущую долю высоко-маржинальных активов, рост непроцентных доходов и повышение операционной эффективности, а также рост бизнеса за рубежом. В среднесрочной перспективе восстановление экономики будет способствовать росту кредитования и снижению резервов.

Мы ожидаем, что чистая прибыль ВТБ увеличится на 33% в 2014г., благодаря снижению стоимости фондирования, росту доходов от розничного сегмента и росту кредитования. Низкая рентабельность продолжит лимитировать рост капитализации, но мы ожидаем, что рост абсолютных доходов наряду с увеличением P/E на фоне подтверждения ожиданий ускорения экономического роста поднимет котировки с пятилетних минимумов. Также, банк планирует обновить стратегию развития, где ожидается упор на эффективность модели бизнеса, что может стать веским драйвером для роста акций банка.

Акции банка Возрождение предлагают интересную инвестиционную возможность за счет низкой текущей оценки и наличия драйверов роста. Менеджмент наращивает долю розничных кредитов за счет благонадежных заемщиков, что отражается на росте процентных доходов. Прибыль в 2013г. останется под давлением высоких отчислений в резервы, но мы ожидаем 95% роста прибыли в 2014г. на фоне роста кредитной книги, стабильной ЧПМ, снижения стоимости риска и контроля над издержками.

После провального 2012г. банк Санкт-Петербург восстанавливает свои позиции в качестве инвестиционной истории. Недавняя допэмиссия сняла основные препятствия для роста бизнеса, а проблемы с крупными кредитами осталась в прошлом. Мы ожидаем ускорения роста кредитной книги банка и удвоения чистой прибыли в 2013г.