Банковские акции будут отставать от рынка в период рецессии

Валютная переоценка и деривативы оказали сильное влияние на результаты за 4 кв. 2014 г. по РСБУ. Среди анализируемых нами банков второго эшелона результаты за 4 кв. 2014 г. по РСБУ оказались неоднозначными. Так, ROAE Банка ТКС взлетел до 42%, тогда как 3 кв. составлял лишь 1% (что, впрочем, не может служить ориентиром для показателей по МСФО). ROAE Банка Санкт-Петербург сократился с 15% до 11%, а ROAE Банка Возрождение осталось довольно низким (3% против 5% кварталом ранее). Банк Санкт-Петербург продемонстрировал квартальный рост корпоративных кредитов на 11%, а розничных – на 9%, тогда как динамика показателей Возрождения была более скромной – 3,2% и 4,6% соответственно. По нашим оценкам, корпоративные кредиты принесли несколько большую, а розничные – несколько меньшую доходность квартал к кварталу обоим банкам. Рост кредитования у ТКС за квартал составил 1,5% (весь рост должен был быть рублевым), тогда как депозиты увеличились на 1,4% за квартал, или, без учета переоценки, сократились на 8%, по нашим оценкам, против снижения на 2% за квартал в целом по сектору, что объясняется более поздним в сравнении с другими банками повышением процентных ставок ТКС. В 4 кв. 2014 г. Банк Санкт-Петербург и ТКС зафиксировали существенный убыток по валюте, однако в обоих случаях этот убыток был компенсирован высоким доходом по деривативам.

Банковские акции будут отставать от рынка в период рецессии. Учитывая наш прогноз ВВП в текущем году (сокращение почти на 7%), мы считаем, что банки остаются среди наиболее уязвимых секторов из-за давления на спрос и предложение в сегменте кредитования, а высокие ставки и ослабление рубля оказывают дополнительное негативное влияние на качество активов. Значительные отчисления в резервы, на наш взгляд, являются основным фактором, который будет оказывать давление на чистую прибыль в 2015 г. Таким образом, банковские акции могут продолжить отставать от рынка, сохраняя демонстрируемую с начала года динамику.