На заседании ЦБ стоит ожидать сокращение ставки на 30-50 б.п.

Вчера долговой рынок завершил день снижением. Слабый спрос на аукционах и рост доллара оказали основное давление на котировки бумаг. Министерству финансов удалось разместить из предложенных 15 млрд руб. (26214-5 млрд и 26212-10 млрд руб.) лишь 75%. Игроки негативно восприняли, что ведомство решило отказаться на текущей неделе от ОФЗ, привязанных к Ruonia. Такая ситуация может указывать на то, что крупными игроками выступают банки, которым важна положительная маржа над ключевой процентной ставкой. Таким образом, инструменты с фиксированным купоном сегодня не соответствуют подобным условиям.

Кроме того, учитывая отсутствие предпосылок по укреплению рубля (падение рынка нефти, конвертация дивидендов в иностранную валюту, ближайшие крупные выплаты по внешним обязательствам (август-сентябрь), сезонные факторы – низкие торговые обороты и покупка валюты населением в период отпусков), шансы на скорую нормализацию ставок в экономике существенно сокращаются. Однако, интересно обратить внимание на комментария Центрального банка (31 июля) - вероятна ли смена приоритетов (в сторону стимулирования экономического роста) или сохранится позиция о постепенном пересмотре денежной политики.

По-нашему мнению, помимо уровня потребительской инфляции, темпы роста которого замедляются, регулятор в совокупности будет смотреть на макроэкономические результаты. Судя по последним данным, отмечено некоторое замедление основных индикаторов, но катализаторов о скором восстановлении пока нет, учитывая сохраняющуюся низкую потребительскую активность.

На наш взгляд, на ближайшем заседании стоит ожидать небольшое сокращение ставки (30-50 б.п.) – ЦБ возьмет паузу и будет наблюдать за экономической ситуацией в стране. Кроме того, мы прогнозируем незначительную реакцию в корпоративных облигациях, так как в их стоимости уже заложена более мягкая политика Центрального банка. К примеру, вчера Магнит отчитался за первое полугодие, показав сильные результаты, однако положение кривой доходности эмитента осталось неизменной. Вместе с тем, мы не исключаем, что это связанно с низкой ликвидностью бумаг и нежеланием инвесторов сокращать позиции в качественном представителе потребительского сектора. 

Сегодня на долговом рынке планируется публикация финансовых результатов по международной отчетности компании Северсталь. Кривая доходности крупного металлургического игрока, на наш взгляд, оценена справедливо, поэтому мы не ждем значительной реакции в валютных облигациях. При этом, мы обращаем внимание, что акции металлурга растут вторую сессию – участники торгов, мы полагаем, ожидают хороших результатов. В целом, мы сохраняем сою позицию, что входить в ликвидные облигации преждевременно в отсутствие перемен ключевых факторов рынка (нефть и рубль). Мы рекомендуем участвовать на первичном рынке, где можно получить значительные объемы и премию ко вторичной площадке. Ранее в своих комментариях мы отмечали интерес к Россельхозбанку, который получает существенную поддержку от государственных структур. Ближайшие размещения намечены на 24 и 27 июля.