Стратегия рынка акций: старый сказ на новый лад

•В узком коридоре до конца года. Мы полагаем, что движения российского фондового рынка до конца года будут определяться динамикой цен на нефть (средняя прогнозная цена Brent в 4К15 – 50 долл./барр., коэффициент корреляции с индексом РТС – 0,84) на фоне волатильности рубля, санкций и общего ухода от рисков развивающихся стран после завершения китайской истории роста. С учетом внешних сдерживающих факторов и в отсутствие внутренних катализаторов, мы рекомендуем продавать на росте и советуем обратить внимание на наших фаворитов и дивидендные истории. 

•Повышение ставки ФРС США: сдвиг риторики. Мы сохраняем мнение, не раз излагаемое нами в стратегии по рынку акций, о том, что ФРС сейчас не в том положении, чтобы существенно поднимать ставку. Но, несмотря на то, что исключать вероятность разового и чисто символического повышения не стоит, мы по-прежнему убеждены, что в целях сдерживания роста ставки ФРС продолжит проводить главным образом вербальные интервенции. Сохранение ставки на текущем уровне в сентябре может несколько улучшить восприятие EM-риска, которое, как мы полагаем, будет временным, а затем фокус вновь сместится на декабрьское заседание FOMC. 

•Рост китайского рынка: смена декораций. Слабые макроданные и падение фондовых рынков изменили восприятие роста китайской экономики, который больше не рассматривается как основной усилитель аппетита к риску – как общемирового, так и в рамках EM. Новая риторика в отношении «растущего Китая» вряд ли будет сформирована, по крайней мере до тех пор, пока рынок не достигнет дна и не начнет показывать признаки стабилизации, что может занять весь следующий год. На данном этапе, на наш взгляд, появится возможность определить дальнейший инвестиционный потенциал китайского фондового рынка, за которым, скорее всего, последует и российский. 

•Макроэкономическая ситуация: кризис продолжается. Мировой экономический спад и недавний обвал цен на нефть снижают шансы на возврат российской экономики к росту в течение ближайших 3-4 кварталов. По нашим оценкам, ВВП России снизится на 3,8-4,0% в 2015 г. Исходя из нашего нового прогноза средней цены Brent на 4К15 в 50 долл./барр., мы ожидаем курс USDRUB на конец года на уровне 69,2 руб. В результате ослабления рубля в 2-3К15 инфляция продолжит расти и достигнет пика в октябре, а затем, в декабре–январе, опустится ниже 12%. Таким образом, до конца 1К16, как мы полагаем, Банк России понизит ставку на 50-100 б.п. 

•«Укороченный» сезон промежуточных дивидендов. Несмотря на то, что в этом году промежуточные дивиденды российских компаний будут не столь внушительными, как в прошлом, мы видим несколько потенциальных дивидендных историй. В разделе «Промежуточные дивиденды – три с половиной идеи для осени» мы даем краткий прогноз промежуточных дивидендов российских компаний в 2015 году. Поскольку еще не все назначили даты закрытия реестров, мы полагаем, что «укороченный» дивидендный сезон продлится с конца сентября до середины октября. Мы сосредоточимся на трех компаниях – МегаФон (ожидаемая доходность – 6%), Газпром нефть (4%) и Норильский никель (3%).