Продолжающееся замедление инфляции в РФ не гарантирует снижение ставок в декабре

Согласно опубликованным вчера данным Росстата, инфляция с 17 по 23 ноября осталась на уровне 0,1%. Только по этому показателю нельзя судить о замедлении роста цен, поскольку округление Росстатом до десятых скрадывает небольшие изменения в инфляционной динамике. Однако среднесуточный темп роста цен на прошлой неделе снизился, что все же говорит в пользу продолжения постепенного ослабления инфляции. Такими результатами статистика прошлой недели обязана в основном резкой смене в динамике цен на плодоовощную продукцию - после нетипично высокого удорожания сейчас она даже подешевела на 0,3%. Кроме того, существенный вклад, на наш взгляд, должно было внести снижение темпов роста цен на отдельные непродовольственные товары.

Тем не менее, исходя из текущих данных, инфляция в ноябре вполне может составить 0,6-0,7%, то есть быть не ниже, чем в октябре. Сейчас год к году она уже замедлилась до 15,1% и к концу месяца даже при сохранении текущих темпов выйдет на уровень 14,8-14,9% (из-за сравнения с высокой базой ноября 2014 г., 1,3%). Такой уровень инфляции в целом не противоречит текущим среднесрочным ожиданиям ЦБ. Но наибольшее значение для решения по ставкам для ЦБ будут представлять ноябрьские результаты опроса по инфляционным ожиданиям. Однако и они, если окажутся позитивными, сами по себе могут оказаться недостаточным аргументом для снижения ставки на заседании 11 декабря, учитывая наличие нескольких внешних рисков, способных оказать дополнительное проинфляционное давление. Мы по-прежнему видим более вероятным сценарий возобновления  снижения ставки только в 1 кв. 2016 г.