Замедление инфляции: в пользу смягчения риторики, но не снижения ставки ЦБ РФ

Читать на сайте 1prime.ru

Замедление инфляции до 0,6% м/м в феврале – позитивный сюрприз…

Резкое замедление инфляции с 1,0% м/м в январе до 0,6% м/м в феврале оказалось позитивным сюрпризом. Сейчас складывается впечатление, что ослабление рубля во второй половине января практически не добавило инфляционного давления. Данные Росстата за февраль свидетельствуют о том, что с начала года инфляция в основном была вызвана ростом цен на продукты питания в результате введения санкций против Турции. Таким образом, вполне возможно, что недавнее замедление роста цен говорит о том, что этот эффект уже исчерпан. Учитывая, что в феврале инфляция составила 8,1% г/г, мы ожидаем, что в марте она замедлится до 7,5% г/г. 

…однако недостаточный, чтобы прогарантировать понижение ставки на заседании ЦБ 18 марта

Несмотря на позитивную динамику инфляции, мы считаем, что ЦБ сейчас стеснен в действиях своим предыдущим жестким комментарием, сделанным по итогам январского решения о ставке. Всего полтора месяца назад регулятор грозил ужесточить свою монетарную политику, посылая сигналы о своих опасениях по поводу роста угроз финансовой стабильности и усиления инфляционных рисков. После такого жесткого комментария снижение ставки в марте вызвало бы недоумение на рынке и негативно сказалось бы на возможностях ЦБ контролировать ожидания. Таким образом, мы ожидаем, что регулятор будет сильно смягчать свою риторику, однако ставку менять не будет. 

Дедолларизация как залог стабильности курса рубля

Вместо спешки с понижением ставки ЦБ вполне обоснованно запланировал снизить уровень долларизации банковского сектора. С 1 апреля регулятор повышает нормативы обязательных резервов по валютным корпоративным депозитам с 4,25% до 5,25%. На этот источник фондирования приходится $190 млрд российского рынка; совокупный же объем розничных и корпоративных вкладов в валюте в российских банках сейчас превышает объем валютных кредитов сектора на $110 млрд. Незначительное повышение нормативов по обязательным резервам вряд ли приведет к сильному снижению валютных пассивов; однако этот шаг ЦБ говорит о намерении регулятора снизить волатильность курса рубля и подготовить почву для дальнейшего понижения ставки.   

Мы все еще считаем, что ставка не изменится в этом году, но этот сценарий теперь менее реалистичен

Пока мы все же исходим из того, что ключевая ставка не изменится по итогам 2016 г. Однако, так как вероятность переноса сроков повышения ставки со стороны ФРС, судя по всему, возрастает, и давление на курс рубля смягчается, мы считаем, что 2К16 может стать окном возможностей для понижения ставки. Тем не менее, инфляционные риски, связанные с бюджетной политикой, которые сейчас сложно оценить из-за неопределенности электорального цикла, могут заставить ЦБ занять выжидательную позицию, а не снижать ставку. 

В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".

Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Обсудить
Рекомендуем