Комментарии членов ФРС частично сдержат внешние потоки на рынок РФ

Во вторник рынок локального государственного долга плавно снизился вниз. Открытие торгов началось крайне негативно вследствие резкого утреннего падения нефтяных котировок и обменного курса рубля. Основное давление пришлось на длинные ОФЗ, являющиеся лидерами спроса с февраля месяца (после достижения минимальных квартальных уровней) и торгующиеся заметно ниже вдоль кривой по сравнению с другими среднесрочными и краткосрочными выпусками. Однако по мере открытия американской площадки ключевые факторы для федеральных займов вернули утраченные позиции на фоне неплохой макроэкономической статистики в США, поэтому ближе к закрытию торговой сессии сила покупателей в рублевом государственном сегменте восстановилась, что помогло частично отыграть потери внутри дня.

Инвесторы чутко реагируют на внешние факторы - в случае возобновления пессимистичных настроений на глобальных рынках кривая может оказаться под серьезным давлением, несмотря на высокую активность российских участников, нивелирующих негативные тренды за счет имеющейся бюджетной ликвидности.

Возобновившаяся активность на первичном рынке преподнесла много позитивных сюрпризов для эмитентов в виде низкой стоимости займов. Почта России в ходе сбора книги на размещение 10-летних облигаций несколько раз пересматривала ставку купона, благодаря высокому спросу, и по итогу, она снижена с 10,7 до 10,0% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте 10,28% годовых.

Прогноз. На локальном рынке министерство финансов проведет размещение двух выпусков. Ведомство предложит 11-летние 26207 с фиксированной ставкой на 12,7 млрд руб. и короткий федеральный долг (24018) с погашением в конце 2017 г., ставки которого привязаны к RUONIA, на 12 млрд руб. В то же время для вторичного рублевого долга ожидается довольно нервная сессия, так как бумаги остаются зависимыми от движения сырьевых рынков и монетарной политики ФРС - после закрытия площадки в РФ планируется публикация протокола американского регулятора. В то же время, заметим довольно жесткие комментария трех глав ФРБ на вчерашнем форуме о возобновлении вероятности повышения ставки по федеральным фондам. Не исключаем, что данный фактор частично сдержит внешние потоки на российский рынок.

На первичном рынке с новыми выпусками выходит Сбербанк. Заемщик намерен удлинить временную структуру собственной кривой до трех лет (оферта). Напомним, что недавно эмитент размещал 5-летние бумаги, по которым предусмотрена оферта через 2 года, торгующиеся сейчас на уровне 10,05%. Рекомендуем участвовать в размещении по всем границам предложения. Покупка бумаг может стать качественной альтернативой ОФЗ и депозиту.

Сбербанк: новый выпуск как альтернатива депозитам в ЦБ.

Сбербанк сегодня проведет сбор заявок инвесторов на покупку облигаций серии БО-18 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,9-10,0%, что при оферте через 3 года предполагает доходность в диапазоне 10,15-10,25% годовых.

Мы полагаем, что новый выпуск эмитента будет пользоваться повышенным спросом и имеет все шансы разместиться ниже уровня объявленных ориентиров. Напомним, что в апреле госбанк уже размещал бумаги на внутреннем рынке (БО-17), которые в настоящее время торгуются с доходностью 10,03% при дюрации 1,76 года. Новый займ имеет более длинную дюрацию, что в условиях ожидаемого в ближайшие годы снижения инфляции (а вслед за ней и ставок) делает выпуск еще более привлекательным, в особенности при текущей двузначной доходности. Отметим также, что облигации Сбербанка станут отличной альтернативой депозитам ЦБ, фиксированная ставка по которым (в настоящее время 10% годовых) может быть снижена вслед за ключевой ставкой уже до конца 2016 г.

Таким образом, мы ожидаем повышенного интереса к новым бумагам госбанка, ориентиры доходности по которым могут опуститься до однозначного уровня.