ОФЗ: участники рынка готовятся к снижению ключевой ставки ЦБ

Цены флоатеров, привязанных к Ruonia, демонстрируют негативную динамику в преддверии заседания ЦБ 10 июня. В понедельник ОФЗ 29006, 29011 и 24018 потеряли по 10 б.п. в цене, что может означать, что участники рынка готовятся к снижению ключевой ставки. Среднее значение консенсус-прогноза на заседание, назначенное на 10 июня, составляет сейчас 10,7%, то есть экономистов, верящих в понижение, сейчас чуть больше, чем тех, кто считает, что ставка останется неизменной. Мы находимся в первом лагере и ожидаем, через две недели ставка будет на уровне 10,5%. Растущие цены на нефть сокращают бюджетный дефицит, ожидающийся по итогам 2016 г., и, следовательно, уменьшают опасения ЦБ в отношении ликвидности (поскольку главным источником денежного предложения в последнее время было расходование правительственных резервов). Рублевая цена нефти составляет сейчас 3 250 руб./барр. – это уровень октября 2015 г., так что российская экономика полностью преодолела провал января нынешнего года, когда нефть упала до 2 250 руб./барр. Соответственно, покупка длинных ОФЗ с фиксированным купоном остается нашей основной среднесрочной (на 6–12 месяцев) идеей. Высокий спрос в ходе корпоративных размещений в последнюю пару месяцев наглядно показывает, что долговой рынок сейчас является рынком продавца. В отношении гособлигаций это означает, что ситуация по-прежнему позволяет играть на тенденции к снижению доходности, которая, как мы ожидаем, будет сохраняться по крайней мере до середины 2017 г.