Почему правильно, что SPO АЛРОСА оценено на 5% дешевле биржи?

Инвесторам, которые голову ломали над тем, почему вторичное размещение Алросы

С 1980-го года, когда стоимость карата в нынешних деньгах скакала до $60 тысяч, прошло изрядное время. При цене карата немногим дороже $10 тысяч, краткосрочные вложения в ALRS, вероятно, предвкушают ребалансировку фондовых индексов в пользу искомой бумаги. Более долгосрочные инвестиции в Алросу могут быть рассчитаны на одно из двух. Первое - на захват большей доли мирового рынка, которая, в моменте, около 25%. Второй - на увеличение дивидендной доходности с 3,1% в рублях, при 4,5-5% в долларах у ближайшего международного аналога. К слову, активно обсуждаемый коэффициент стоимости предприятия к EBITDA около 5 пока не даёт неоспоримых преимуществ перед этим самым единственным более-менее известным публично торгуемым аналогом Domonion Diamond (Nyse: DDC). 

Похоже, что фактическая мотивация инвесторов с длинным горизонтом попроще. Им хочется переждать зону турбулентности подальше от мировых экономических экстремумов, например, в России, желательно в компании, аналогов которой в мире нет. С этой точки зрения, Алроса - один из тех немногих активов, которые будут востребованы при почти любой конъюнктуре на отечественном фондовом рынке, и наш целевой уровень по ней находится в районе 73-75 рублей. В целом, SPO Алроса разбавит портфели тех, кто не видит потенциала у новых российских фондов смешанных инвестиций, которые вкладываются во многие активы, имеющие эстетическую ценностm, и в том числе в бриллианты. Алмазное вторичное размещение подходит также тем, для кого Nyse не подходит, с точки зрения релевантности, например, следующих IPO для портфелей ценных бумаг.

Итак, по стоимости предприятия к EBITDA, у Алросы ещё есть возможность вырасти для того, чтобы достичь единственного более-менее известного публично торгуемого аналога Domonion, даже при том, что по цене к продажам получается вдвое больше аналога с американской биржи. Если не считать эффекты перелива, SPO на 6% ниже среднегодовой цены стабилизирует котировки Алросы. Нагонять цену таким бумагам, как единственная в мире настолько крупная публичная алмазодобывающая компания, просто нет смысла. От биржевой цены около 68 рублей бумаги могут вырасти до 73-75 рублей на ожиданиях роста дивидендной доходности и ребалансировки MSCI Russia. 

Тем не менее хочется обратить внимание на несколько других по-своему уникальных возможностей. Например, цена отсечения голландского аукциона заявок на американские депозитарные акции, размещаемые в рамках глобального IPO японского телекома Line Corporation (Nyse: LN), которое состоится на Нью-йоркской и Токийской биржах 14 июля, достигла 3300 иен, или $32,7. Таким образом, по прайсингу первичного размещения ценных бумаг, компания оценена по $6,9 млрд без учёта опциона на доразмещение. Мы по-прежнему видим потенциал роста около 30% у данного размещения. 

Теперь новым клиентам предлагаем первичное размещение завода сэндвичей AdvancePierre Foods (Nyse: APFH), которое состоится 15 июля. Впрочем, намечается ещё целый ряд интересных IPO. В ближайшие месяцы мы ожидаем биржевого листинга в США сети популярных радиостанций CBS Radio, самого крупного на Гавайях регионального банка First Hawaiian, производителя кирпича и водопроводных труб из металла и бетона Forterra, а также нанотеха Xenetic Biosciences - компании, в которую инвестируют дочерние компании Роснано.