После голосования в Сенате США по налоговой реформе волатильность в валютах EM может возрасти

Тенденция к восстановлению позиций валют emerging markets на прошлой неделе продолжилась. Большинство валют развивающихся стран (за исключением турецкой лиры и южноафриканского ранда, слабеющих на внутренних историях) продемонстрировали укрепление в рамках 0,8-1,9%. Валюты EM остаются сильно скоррелированы между собой, и на текущей неделе большое влияние на отношение глобальных инвесторов к долговым рынкам и валютам EM может оказать голосование по вопросу налоговой реформы в США. В целом индекс валют развивающихся стран в последние две недели восстановил свои позиции, переписав максимумы октября.

Из позитивных факторов для рубля отметим также рост на рынке ОФЗ во второй половине прошлой недели. Очередная порция еженедельной статистики по инфляции в РФ продемонстрировала уменьшение показателя в годовом исчислении до 2,4%, соответственно растут ожидания инвесторов в отношении декабрьского снижения ставки Банком России, а приток спекулятивного капитала на долговой рынок поддерживает рубль (подобное нестандартное влияние ожиданий в отношении действий ЦБ по ставке на курс рубля наблюдается в течение всего текущего года).

Цены на нефть демонстрируют позитивную динамику в преддверии заседания ОПЕК. В четверг, 30 ноября, состоится заседание ОПЕК, что может увеличить волатильность нефтяных котировок. Последние комментарии официальных лиц свидетельствуют о том, что стороны готовы продлить соглашение об ограничении объемов добычи нефти еще на 9 мес. (до конца 2018 г.). Согласно нашей модели рубль на текущий момент торгуется примерно на уровнях, соответствующих текущим нефтяным ценам (отклонение фактического курса от расчетного не превышает 0,7-1 стандартного отклонения).

На начало текущей недели приходится пик налоговых выплат в этом месяце. В понедельник, 27 ноября, российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы, 28 ноября – налог на прибыль. Отметим, что общая сумма выплат в ноябре сезонно невысока (в этом месяце мы оцениваем ее в 730 млрд руб.). По факту прохождения налогового периода, до конца недели рубль, вероятно, будет находиться полностью во власти внешних условий.

Приближение декабрьских внешних выплат – локальный фактор риска для рубля. В очередной раз напомним, что на декабрь приходится пик внешних выплат в РФ (общий объем с учетом внутригрупповых платежей составляет около 18 млрд долл.). Значительный объем задолженности по внешнему долгу приходится также и на январь 2018 г. (около 17,4 млрд долл.), однако большой объем январских выплат будут представлять собой внутригрупповые платежи.

Большой объем фактических выплат в декабре может привести к локальному дефициту валютной ликвидности на денежном рынке, однако в подобных условиях ЦБ, как правило, пытается нивелировать ситуацию, предоставляя валютную ликвидность через различные каналы (в декабре прошлого года для этого использовался инструмент валютного РЕПО, в сентябре текущего года – валютный своп). Таким образом, масштабного влияния на курс рубля от фактора внешних выплат мы не ожидаем.

Наш базовый сценарий на текущую неделю подразумевает нахождение пары доллар/рубль большую часть времени в диапазоне 58-59 руб/долл. После голосования в Сенате США по вопросу налоговой реформы волатильность в валютах EM может существенно возрасти.