Финрезультаты "Газпрома" за 2К19 оказались ожидаемо слабее кв/кв на фоне снижения цен: выручка (1 785 млрд руб.) и EBITDA (497 млрд руб.) преимущественно совпали с консенсусом – оба показателя снизились более чем на 20% кв/кв, главным образом, из-за падения цены на газ для стран дальнего зарубежья ($207/тыс куб м, —20% кв/кв, в соответствии с нашими ожиданиями), которая в конечном итоге отразила низкие спотовые цены в Европе (UK NBP $130/тыс куб м во 2К19 против $250/тыс куб м на конец 2018). Рентабельность EBITDA осталась на уровне 1К19 (28%, лучше наших прогнозов), но чистая прибыль упала из-за снижения чистой прибыли от курсовых колебаний кв/кв (34.5 млрд руб., ниже наших оценок) – до 301 млрд руб. (-4% против АТОНа, —5% против консенсуса).
Скорректированный FCF за 2К в минусе, но показатель за 1П составляет 45% от нашей годовой оценки: во 2К19 FCF, как и ожидалось, опустился ниже нулевой отметки (минус 55 млрд руб. с корректировкой на краткосрочные депозиты) из-за снижения OCF и роста оборотного капитала. Тем не менее в 1П19 он составил 159 млрд руб., что соответствует примерно 45% от нашего прогноза на 2019. Это хороший показатель, особенно с учетом того, что во 2П19 располагаемый FCF Газпрома будет поддержан поступлениями от продажи казначейских акций (139 млрд руб. в июле, еще 3.7% может быть продано осенью). Принимая это во внимание, мы подтверждаем наш прогноз по дивидендам на 2019 в размере 19.2 руб. на акцию (доходность 8%), полагая, что ожидаемое увеличение коэффициента выплаты дивидендов компенсирует снижение чистой прибыли г/г.
Телеконференция: 29 августа в 17:00 по Москве (15:00 по Лондону). Наше внимание будет сосредоточено на прогнозе цен на газ в Европе на 2П19-2020, прогнозе спроса на 2П19 в связи с высокими уровнями запасов в европейских ПХГ, дальнейших шагах в строительстве Северного потока-2 и переговорах по транзиту газа с Украиной. Нам также будет интересна информация о сроках презентации дивидендной политики, о планах DPS на 2019 с учетом динамики FCF и увеличения программы капзатрат на 2019 (до 2.15 трлн руб.).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.