На прошлой неделе ЦБ РФ подал достаточно четкий сигнал о том, что в марте ставка может остаться неизменной. С учетом последних действий ФРС и продолжения снижения рынков полагаем, что российский регулятор не изменил своих взглядов на ставку в марте. Таким образом, мы ожидаем сохранения ставки неизменной на ближайшем заседании.
ЦБ РФ указывает на то, что текущая ситуация на рынках (ослабление рубля и активное снижение стоимости активов) выступает краткосрочным фактором в пользу повышения проинфляционных рисков. Тем временем становится достаточно очевидно, что вирусный фактор окажет на мировую экономику значительное деструктивное воздействие – последние данные китайской статистики за январь-февраль показали колоссальный провал экономической конъюнктуры КНР (промпроизводство упало на 13.5%, розничная торговля на 20.5%, инвестиции – на 24.5%).
В результате данный формат воздействия вируса на мировую экономику оценивается ЦБ РФ как мощный среднесрочный дезинфляционный фактор. Фактически речь идет о том, что в среднесрочной перспективе дезинфляционные риски могут превысить проинфляционные из-за масштабного замедления темпов мирового роста. Это может выступать весомым основанием в пользу неповышения уровня ключевой ставки.
Более того, если ориентироваться на среднесрочную перспективу, то мы можем увидеть возвращение ЦБ РФ к понижению уровня ключевой ставки по мере стабилизации ситуации на рынках. В рамках текущей тактики регулятор, вероятно, будет стремиться удерживать курс рубля от более масштабной девальвации к уровням 85 и ниже. На наш взгляд, инструмент повышения уровня ключевой ставки с целью защиты рублевого курса будет использоваться российским регулятором лишь в случае прихода на российский рынок крайне панических настроений и формирования полномасштабного исхода иностранного капитала из российских бумаг, в особенности активов долгового рынка. При отсутствии данных тенденций защита рублевого курса от ослабления может реализовываться другими средствами, такими как увеличение объемов продаж валюты (с помощью прямых валютных интервенций), выход ЦБ РФ с покупками ОФЗ на рынок, расширение каналов предоставления ликвидности и т.д.
Можно предположить, что на более длительном горизонте Банк России вместе с правительством будут концентрировать свои усилия на поддержке совокупного спроса в экономике, по которому вирусный фактор может нанести мощный удар. Для реализации данной поддержки в условиях стабилизации рынков, например, во второй половине 2-го квартала этого года, ЦБ РФ может пойти на рассмотрение вопроса о снижении ключевой ставки. Масштабы данного возможного снижения будут определяться пропорционально дезинфляционному давлению (из-за продолжения сжатия потребительского спроса), а также масштабам ослабления российской экономической конъюнктуры.
С учетом снижения ставок в США до нуля и реализации всего набора мер монетарной мягкости, если ЦБ РФ поставит перед собой цель поддержки совокупного спроса как главенствующую относительно текущих временных условий, то ключевая ставка может быть снижена до уровня 5% и ниже по итогам 2020 года.
Заметим, что в настоящий момент мы не можем исключать и сценария, в котором ЦБ РФ вернется к наращиванию монетарной жесткости с целью защиты «каркаса» текущей макроэкономической устойчивости РФ. Если российские рынки окажутся в условиях полномасштабной паники с наличием полноценного исхода капитала из бумаг долгового рынка, ключевая ставка, по нашим оценкам, может быть повышена на 50-150 б.п. в перспективе марта-мая.
Резюмируя изложенное, заметим, что кредитно-депозитные ставки в дальнейшем будут двигаться в зависимости от выбранного регулятором сценария. Если регулятор пойдет на снижение ставки, то мы можем увидеть продолжение понижательных движений в ставках по вкладам, их снижения в диапазон 4,3-4,6%, а также ставок по ипотеке к уровням ниже 8% к кону 2020 года.
Если же мы увидим реализацию сценария ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ и повышения уровня ключевой ставки, то ставки по вкладам могут реализовать восстановление к уровням 6-6,5%, а ставки по ипотеке зафиксируются вблизи уровней 9-9,8%.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.