На сегодняшних аукционах Минфин решил предложить два классических выпуска: 7-летний 26237 и 15-летний 26240 в совокупном объеме 40 млрд руб. Несмотря на то, что темп размещения в первые два месяца 4 кв. самый медленный в этом году (около 60 млрд руб. в месяц против >250 млрд руб. в среднем за первые 9М) на фоне возросшей волатильности на рынках, ведомству пока удавалось полностью размещать предлагаемые объемы классических бумаг, и, как мы полагаем, первые аукционы декабря вряд ли станут исключением (некоторую поддержку окажет отмена аукционов на прошлой неделе).
Слабость ОФЗ вызвана как ожиданием ужесточения ДКП…
Наблюдающееся с прошлой среды снижение доходностей вдоль кривой (на 20-25 б.п.), на наш взгляд, скорее отражает избыточность случившейся ранее просадки и вряд ли станет устойчивым. Инфляция, хоть и показывает признаки стабилизации, пока находится над верхней границей прогноза ЦБ, и регулятор сохраняет сигнал о возможном повышении ставки вплоть до 100 б.п. на декабрьском заседании. При этом, если инфляция сохранит отклонение от базового сценария, в том числе за счет повышенных мировых цен на продовольственные и сырьевые товары, ЦБ может продолжить повышение ставки и в 2022 г. (такой сценарий описан в основных направлениях ДКП как «глобальная инфляция» и предполагает диапазон средней ставки 8,8-9,8% – на 1,5 п.п. выше, чем базовый). Возросшая неопределенность относительно нового штамма Омикрон (которая, видимо, сохранится до появления результатов исследований об устойчивости текущих вакцин) сейчас лишь усугубляет ситуацию, выступая фактором глобального снижения спроса на риск. Вчерашнее выступление Дж. Пауэлла “подлило масла в огонь” – ФРС все больше смещает фокус с рынка труда на инфляцию и может ускорить сворачивание программы количественного стимулирования в декабре, несмотря на неопределенность с пандемией.
… так и растущей премией за риск
Кроме того, страновой риск на последней неделе превысил уровень начала пандемии (5-летний CDS на Россию вблизи 120 б.п.). Напряженность геополитической ситуации и риски эскалации конфликта с Украиной пока не спадают. Дополнительный негатив на локальный рынок облигаций вносит и вопрос с долгом Роснано (было объявлено, что компания сегодня погасила выпуск облигаций на 4,5 млрд руб.).
На наш взгляд, текущий баланс факторов сейчас негативен для рынка ОФЗ, и для его изменения понадобятся переломные события, например, сигнал от ЦБ о завершении цикла ужесточения.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.