МОСКВА, 26 июн — ПРАЙМ. За последний год цены на сырьевые товары продемонстрировали сильный рост, однако это мало помогло некоторым из крупнейших товарно-сырьевых хедж-фондов. Темпы падения активности таких фондов достигли максимума с начала этого столетия, сообщает Dow Jones.
В 2017 году впервые с 2000 года число закрытых товарно-сырьевых хедж-фондов превысило число открытых фондов, согласно Eurekahedge. Эта тенденция продолжилась и в этом году.
В чем же причина? Инвесторы, которых отпугнуло сильное падение цен, начавшееся в 2014 году, не возвращаются, замечают инвестменеджеры и трейдеры, несмотря на отскок котировок ряда сырьевых товаров, включая нефть, медь, древесину и хлопок к многолетним максимумам.
Длинная череда закрытия фондов также отражает эволюцию рынка, говорят эксперты, который все больше связан с торговыми алгоритмами, чем с фундаментальными данными.
Так, в этом году давний нефтяной инвестор Т. Бун Пикенс (T. Boone Pickens) закрыл свой фонд BP Capital, специализировавшийся на нефтегазовых активах. Jamison Capital Partners LP закрыла свой основной фонд с активами 1,5 млрд долларов. В августе легендарный нефтяной трейдер Эндрю Холл закрыл фонд Astenbeck Capital Management LLC.
Число товарно-сырьевых фондов, работающих с прибылью, в этом году упало до исторического минимума 130 против 371 в 2011 году, согласно данным eVestment с 2007 года. При этом общие активы под управлением товарно-сырьевых фондов выросли до примерно 83 млрд долларов в этом году с минимума 66 млрд долларов в 2015 году.
"Хедж-фонды, которые специализируются исключительно на сырьевых товарах – вымирающий вид",– отметил Крис Соларц, управляющий директор Cliffwater LLC.
"Крупных игроков (уже) не осталось", – добавил он.
Такие фонды проявляли неровную динамику и ранее, однако столь длительный спад может означать, что восстановление на сей раз может оказаться более сложным.
Инвестменеджеры замечают, что ставки на крупные колебания цен, которые в свое время помогли прославиться таким трейдерам, как Холл, теперь сложнее использовать. Некоторые трейдеры избегают ставок на сильный рост или снижение, предпочитая ставки на небольшие ценовые колебания.
Некоторые трейдеры также обеспокоены колебаниями, которые, похоже, не соответствуют сигналам предложения и спроса. В пятницу цены на нефть в США подскочили на 4,6% до 4-недельного максимума, продемонстрировав крупнейший дневной рост почти за двухлетний период, несмотря на решение ОПЕК увеличить добычу. Такая реакция цен удивила аналитиков и трейдеров.
Хотя компьютеризированные алгоритмы уже давно широко применяются на рынках акций и облигаций, рынок сырьевых товаров, который исторически связан с физическими поставками и хранением, долгое время был в меньшей степени связан с алгоритмическими трейдерами.
Впервые автоматизированные трейдеры по контрактам, связанным с нефтегазовой сферой, заняли более половины рынка сырьевых фьючерсов в период конца 2014-конца 2016 года, тогда как валютных фьючерсов показатель составил 80%, а для фондового рынка – более 70%.
"Рынок меняется. Он создает новые вызовы для хеджеров и инвесторов, которые стараются обеспечить (нужную) рыночную динамику", – отметил Питер Хан, сооснователь Bridgeton Research Group.
По словам Хана, многие товарно-сырьевые фонды начинают использовать гибридный подход, сочетая ставки, основанные на фундаментальных факторах, и алгоритмический трейдинг. "Это вопрос адаптации и понимания, как (теперь) торговать с новыми участниками (рынка)", – отметил он.
Марван Юнес, главный инвестиционный аналитик Massar Capital Management, предпочитает скорее общий, комбинирующий данные, подход, чем концентрацию на каком-то одном секторе, как например, на сельскохозяйственном или природном газе. Фонд Юнеса в истекшем периоде текущего года по состоянию на конец мая подорожал на 7,6%, согласно осведомленному источнику.
"Двадцать лет назад, если бы вы спросили у менеджера, почему стоит инвестировать средства в его проект, то он бы ответил, что у него есть связи и доступ к любой необходимой информации. Сегодня же обладание служебной информацией в качестве конкурентного преимущества кажется сомнительной историей", — говорит Юнес.
Эрик Армитаж, исполнительный директор East Alpha, начавший создавать количественные модели для BP PLC в 2001 году, заявил, что трейдерам приходится адаптироваться к изменениям в доступных данных, например к получению спутниковых снимков.
"Нельзя делать это на ощупь. Необходимо знать, где находятся бреши в этих данных, или же в каких случаях данные могут быть подделкой", — отметил он.
В настоящее время East Alpha пользуется услугами искусственного интеллекта, например, использует программы по распознаванию лиц для определения паттернов в динамике рынка.
В течение многих лет сырьевые товары демонстрировали вялую динамику, особенно на фоне резкого роста других активов, например облигаций, поэтому новых инвесторов сложно заинтересовать этим сегментом рынка.
"В конце концов все решает отдача капиталовложений, а у товарно-сырьевых хедж-фондов она была ничтожно мала", — отметил Соларз из Cliffwater.
Сейчас же цены на сырьевые товары растут, и некоторые менеджеры уверены, что вскоре прибыль будет увеличиваться, при этом те, кто не вышли из игры, не готовы полностью отказаться от фундаментального анализа.
"Алгоритмы, несмотря на их способность создавать волатильность, также могут спровоцировать рост рынков до такого уровня, который мы без них и представить не могли, — отмечает Люк Садриан из Commodities World Capital. – Мы по-прежнему полагаем, что фундаментальные факторы имеют огромное значение, но тут или адаптируйся, или умри".
Алгоритмы многие обвиняют в искажении динамики сырьевых рынков, но некоторые менеджеры не согласны с тем, что они оказывают значительное влияние на нее. Те, кто смогли адаптироваться к их использованию, даже преуспели. Andurand Commodities Fund в период с января по май продемонстрировал рост прибыли более чем на 16%, тогда как он понес серьезные потери в тот же период времени в предыдущем году.
Другой хедж-фонд, BBL Commodities, специализирующийся на рынке энергоносителей, собирает средства на создание нового фонда, объемом 1 млрд долларов, стратегия инвестирования которого будет рассчитываться в зависимости от макроэкономических тенденций. Кроме того, фонд привлекает в качестве консультантов трейдеров с рынка зерновых и металлов, чтобы лучше понимать механизмы этих рынков и формировать инвестиционные стратегии.
Основатель этого фонда, Джонатан Голдберг, считает глупостью торговлю лишь на информации, доступ к которой есть у каждого, например на официальных данных и отчетах по запасам. "Вы не сможете среагировать быстрее, чем машина, это как утверждать, что вы способны доставить заказ быстрее Amazon. Вероятно, лет 10 назад вы и могли бы, но не сейчас", — сказал он.