"Газпром нефть
Газпром нефть владеет внушительным портфелем greenfield-проектов в сегменте нефтедобычи, который после получения налоговых льгот в 1К13 поможет компании сохранить в 2013-2020 гг. одни из самых высоких в секторе темпы роста добычи.
Рост инвестиций в greenfield-проекты в 2013-2015 гг. станет причиной отрицательного свободного денежного потока. Однако компания планирует поддерживать коэффициент дивидендных выплат на достаточно высоком уровне 22% от чистой прибыли по МСФО.
Мы ожидаем, что дивидендная доходность акций Газпром нефти за 2012 г. составит более 5%. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Газпром нефти.
Газпром нефть вчера провела День инвестора, в ходе которого компания представила основные целевые показатели операционной и финансовой стратегии до 2020 г. Ниже приведены наиболее важные моменты презентации:
- Целевой показатель по добычи компании в 2020 году - 100 млн т (730 млн барр. н. э., или 2 млн барр. н. э. в сутки)., что предлагает CAGR добычи на уровне 7%. Рост будет обеспечен развитием greenfield-проектов, в частности, СеверЭнергии, Мессояхского, Новопортовского, Приоразломного, Долгинского, Чонского и Куюмбинского проектов, которые отвечают требованиям на получение налоговых льгот (как ожидается, будут одобрены правительством в 1К13).
- По планам компании, доля международных проектов (Ирак, Курдистан, Венесуэла) в совокупных объема добычи составит в 2020 г. 10%, что потребует капвложений более $2 млрд в течение 2013-2015 гг.
- В сегменте нефтепереработки Газпром нефть ожидает, что годовые объемы переработки в России стабилизируются на уровне 40 млн т в год (292 млн барр. в год, или 800 тыс. барр. в сутки) до 2020 г., в то время на международном рынке компания планирует перерабатывать 30 млн т в год к 2020 г. (219 млн барр. в год, или 600 тыс. барр. в сутки), что будет зависеть от приобретения новых нефтеперерабатывающих мощностей в Европе и, возможно, в Азии.
- Начиная с 2013 г., выпускаемый бензин и дизельное топливо Газпром нефти будет полностью соответствовать стандартам Евро-4/5 по бензину и дизельному топливу, что позволит компании сократить расходы на акцизные платежи.
- CAPEX компании увеличится с $6.1 млрд в 2012 г. до $8.3 млрд в 2014 г. в связи с ростом инвестиций в greenfield-проекты в нефтедобыче (пик инвестиций в размере $3.3 млрд приходится на 2014 г.), что выведет свободный денежный поток компании в отрицательную зону в 2013-2015 гг.
- Газпром нефть планирует финансировать CAPEX greenfield-проектов за счет собственных денежных потоков и привлечения долга (текущее значение Чистый долг/EBITDA составляет 0.6x).
- Компания планирует сохранить коэффициент выплат чистой прибыли в виде дивидендов на уровне 22% в 2013-2015 гг., при этом с 2016 г. Газпром нефть планирует увеличить дивидендные выплаты.
- Прогноз компании по чистой прибыли в 2012 г. составляет $5.71 млрд против консенсуса Bloomberg на уровне $5.38 млрд. Прогноз компании по скорректированной EBITDA в 2012 н. составляет $10.387 млрд.
Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Газпром нефть".
