Олег Максимов, Алекс Фэк, Валерий Нестеров
Роснефть объявила вчера о завершении сделки по приобретению TNK-BP International у обоих ее прежних владельцев, AAR и ВР. Консорциум AAR получил $27,73 млрд. за свою половину компании. Роснефть заплатила ВР $16,65 млрд. и собственными казначейскими акциями (12,84% акционерного капитала). Таким образом, общая сумма сделки составила около $54 млрд. плюс около $1,4 млрд. дивидендов, от которых отказалась Роснефть. Роснефть полностью консолидирует ТНК-ВР.
ВР направила $4,87 млрд. полученных в результате сделки средств на приобретение дополнительно 5,66% в Роснефти у госхолдинга Роснефтегаз. Теперь ВР владеет 19,75% в Роснефти. Как сообщили утром Ведомости, Роснефть покинул финансовый директор Дмитрий Авдеев.
Наше мнение. Условия сделки были подробно согласованы заранее. Тем не менее ее завершение - значительное событие для миноритариев ТНК-ВР Холдинга, основного операционного дочернего предприятия ТНК-ВР. Роснефть неоднократно заявляла, что рассмотрит вопрос о миноритариях только после завершения приобретения - и этот день настал.
Мы считаем, что компания должна действовать быстро: либо конвертировать акции миноритариев ТНК-ВР Холдинга, либо выкупить их доли. Первый вариант может быть сложно реализовать, второй будет дорогостоящим, но у Роснефти нет выбора, если она хочет полностью консолидировать этот актив. Поскольку ТНК-ВР Холдинг представляет собой почти всю стоимость ТНК-ВР, мы полагаем, что Роснефти нужно предложить миноритариям ТНК-ВР Холдинга приблизительно такую же цену ($3,7 за акцию с оплатой деньгами или акциями Роснефти), по которойвыкупались доли двух основных акционеров ТНК-ВР. Более низкая цена предложения должна быть обоснована, а значительно более низкую цену миноритарии могут счесть несправедливой, и будут правы.
В качестве альтернативы Роснефть может продолжить политику ТНК-ВР по финансированию компании за счет выплат свободных денежных потоков ТНК-ВР Холдинга в виде регулярных дивидендов. Любой способ вывода денег из ТНК_ВР Холдинга в обход миноритарных акционеров - в форме кредитов от
холдинга компании или передачи активов по символической цене - вызовет справедливые обвинения в нарушении интересов акционеров.
Между тем уход из компании Дмитрия Авдеева, проработавшего в должности менее года, вероятно, разочарует акционеров. Дмитрий Авдеев был всегда открыт для общения с инвесторами. Будущее покажет, будет ли новый финансовый директор обладать такими же качествами.
