Григорий Бирг
Башнефть опубликовала весьма сильную отчетность по итогам 2012 года, которая в очередной раз показывает высокую эффективность менеджмента в использовании активов компании и рыночной конъюнктуры с выгодой для акционеров компании. Учитывая рост цен на нефть и благоприятную конъюнктуру внутреннего рынка нефтепродуктов, компания сократила объемы реализации нефти на внутреннем рынке, предпочитая направить дополнительные объемы нефти на экспорт и переработку с дальнейшим увеличением объемов реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке. Выручка компании по итогам года выросла на 9% и составила 533 млрд руб. По итогам 2012 года, EBITDA компании выросла на 5.2% и составила 98.7 млрд руб.. EBITDA на баррель добычи компании по итогам года составила $28 на баррель добычи. Для сравнения у Татнефти, Роснефти и ТНК-BP Холдинг, этот показатель составил лишь $20 на баррель добычи, а у Газпром нефти - $25. Чистая прибыль Башнефти по итогам года 2012 года выросла на 4.5% и составила 52.1 млрд руб. В 2011 году дивиденды составили 99 руб на акцию. По итогам 2012 года, можно рассчитывать лишь на незначительный рост дивидендов. Тем не менее, дивидендная доходность по привилегированным акциям Башнефти исходя из текущих цен, может превысить 8%, что является одним из лучших показателей в секторе. Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти – $64.6, по привилегированным - $48.4.
Одной из наиболее недооцененных акций среди нефтяных компаний является ЛУКОЙЛ. Потенциал роста от текущих цен составляет порядка – 47%. Компания обладает диверсифицированным портфелем иностранных проектов, как в сегменте добычи, так и переработки, что делает ЛУКОЙЛ относительно менее чувствительным, чем другие российские ВИНК к изменениям в налоговой нагрузке на отрасль. Компания недавно приобрела Самара-Нафта, став вторым после Роснефти по добыче нефти в Самарском регионе. Вместе с успешными мерами по предотвращению снижения добычи в основных регионах деятельности компании, это приобретение позволит Лукойлу нарастить добычу в ближайшем будущем. Все вышесказанное делает акции Лукойла весьма интересными для покупки среди аналогов. В то время, как секторальный индекс ММВБ Нефть и газ за прошедший квартал просел более чем на 12%, акции ЛУКОЙЛ потеряли лишь 7%. Целевая цена по акциям ЛУКОЙЛа – 2815 руб.
Екатерина Кондрашова
Банк Санкт-Петербург в конце марта опубликовал слабые финансовые результаты за 2012 год по МСФО. Так, чистая прибыль сократилась за год на 77,85%, до 1,3 млрд руб. против прибыли в размере 5,9 млрд руб., полученной по итогам 2011 года. К такому результату привело повышение отчислений в резервы под обесценение кредитного портфеля, а также рост административных и прочих операционных расходов. За 2012 год они увеличились на 18% и составили 7,2 млрд руб. против 6,1 млрд руб. по итогам 2011 года. Тем не менее, банк рассчитывает, что 2013 год станет для его бизнеса вполне успешным, о чем свидетельствуют прогнозы, представленные на конференц-звонке по итогам публикации отчетности. Менеджмент ожидает, что 2013 году совокупный кредитный портфель увеличится на 15%. При этом акцент сделан на развитие розничного кредитного портфеля, который за год должен вырасти на 50%. Корпоративный портфель планируется увеличить на 16-18%.
Кроме того, в задачи текущего года входит снижение стоимости риска до 150 б.п., увеличение рентабельности капитала на 10-15% и восстановление уровня чистой процентной маржи в пределах 4-4,5%. Банк также намерен оставить соотношение административных расходов и операционной прибыли на уровне 45% и довести показатель рентабельности капитала до 10-15%. Слабые финансовые результаты были заложены в целевые цены по бумагам. Однако вплоть до публикации финансовых результатов за 1 квартал 2013 года, бумаги банка продолжат снижаться. Таргет по обыкновенным акциям составляет 30,32 руб., цель по привилегированным акциям – 29,68 руб., рекомендация по обеим бумагам — «продавать».
Сбербанк - после даты закрытия реестра, акции крупнейшего российского банка подешевели более чем на 7%. Тем не менее, на текущих уровнях бумаги выглядят более привлекательными с точки зрения покупок, а лидирующие позиции кредитной организации в секторе позволяют рассчитывать на наращивание показателей в течение года, согласно прогнозам руководства Сбербанка. Кроме того, крупнейший российский банк старается сохранять за собой лидерство во всех сегментах розничного кредитования, а не только в ипотечном, которое занимает большую часть его розничного кредитного портфеля. Однако достижение данной цели невозможно без сохранения высокого качества кредитного портфеля.
При этом нужно отметить, что доля просроченных кредитов по отношению к совокупному кредитному портфелю у Сбера сохраняется на довольно низком уровне. Напомню, что, согласно РСБУ, по итогам 1-го квартала показатель составил 2,78%, прибавив с 2,77% по итогам февраля. Но Сбербанку не совсем легко удается удерживать эту планку. В связи с этим Сбер создает собственное коллекторские агентство, которое будет позволять банку поддерживать низкий уровень просрочки, а также более активно расширяться в сегменте потребительских кредитов и кредитных карт, где как раз существуют высокие риски невозврата долгов. Создание такой службы позволит резервировать меньше денежных средств под «плохие» кредиты, а значит генерировать более высокую прибыль. По этой причине в долгосрочной перспективе данная новость позитивна для бизнеса банка в целом. Целевая цена по обыкновенным акциям Сбербанка составляет 115,20 руб., по привилегированным — 83,2 руб. Рекомендация для обеих бумаг — «покупать».
Лилия Бруева
Э.ОН - за счет работы новых мощностей и благоприятной конъюнктуры на оптовом рынке (РСВ) по итогам 2012 года выручка Э.ОН увеличилась на 13,5%, до 75,023 млрд руб. EBITDA оказалась на 0,5% ниже моего прогноза и составила 29,118 млрд руб., что подразумевает рост на 27,2% г/г. Операционная прибыль (EBIT) стала выше на 22,6%, а чистая прибыль поднялась на 25,1% г/г, до 18,255 млрд руб., что превзошло мои расчеты на 10,6%. Чистая рентабельность также превысила ожидания, достигнув 24,33%, что на 2,2 п.п. выше результата прошлого года. В текущем году Э.ОН значительно увеличит свободный денежный поток, что дает основания рассчитывать не только на рост капитализации, но и на существенный повышение дивидендных выплат. При этом я ожидаю, что в 2013 году компания сохранит темп роста на уровне 13% по выручке, EBITDA прибавит свыше 16%, а чистая прибыль — более 21%. Таким образом, компания может в среднем на 1,4 п.п. увеличить рентабельность по всем ключевым показателям (NP margin, EBITDA margin, ROE, ROA). Цель - 3,9 руб. Потенциал роста - 64%.
Энел ОГК-5 - на текущей неделе международное рейтинговое агентство Moody's объявило о пересмотре со стабильного на позитивный прогноза рейтингов пятой оптовой генерирующей компании РФЭнел ОГК-5. На данный момент прогноз корпоративного рейтинга и рейтинга вероятности дефолта Энел находятся на уровнях Ba3 и Ba3-PD соответственно. Очевидно, что изменение прогноза стало следствием снижения долговой нагрузки компании и улучшения показателей кредитоспособности в 2012 году. Благоприятные перемены в финансовом профиле пятой ОГК также подтверждает рост свободного денежного потока, доступного акционерам и кредиторам компании (FCFF), с отрицательного уровня 2011 года до 5,8 млрд руб. по итогам года прошедшего. Соглашусь с мнением Moody's, что Энел удастся улучшить показатели кредитоспособности в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Напомню, что финансовые итоги за 2012 год по МСФО, недавно представленные Энел, оказались весьма успешными.
В первую очередь позитивен тот факт, что Энел, в отличие от многих отчитавшихся энергокомпаний, удалось сохранить высокий уровень операционной рентабельности — EBITDA margin осталась равна 22%. Пока по этому показателю Энел уступает лишь лидеру сектора, которым остается Э.ОН Россия. В текущем году Энел ожидает, что EBITDA вырастет на 10% г/г. Уровень годовых CAPEX был пересмотрен компанией в сторону снижения — до 7,5 млрд руб. В связи с этим я ожидаю увеличения свободного денежного потока акционеров компании (FCFE) с 2,5 млрд руб. в 2012 году до свыше 4 млрд руб. в 2013-м. По моим подсчетам, FCFF вырастет до 6,5 млрд руб., а ROE — до 8,72%. Цель - 1,57 руб. Потенциал роста - 18%.
Дарья Пичугина
Магнит - не смотря на то, что цена акций компании превысила мою целевую цену, бумаги компании остаются единственным безопасным вложением в текущие беспокойные времена. Высокого потенциала роста у них нет, однако по крайней мере они не будут значительно падать в цене. Результаты за март Магнит показал хорошие, рост выручки составил более 30%, число магазинов увеличилось до 6362 штук, он также обогнал Х5 по объемам выручки и таким образом занял лидирующее положение на рыке по всем показателям. Также, кредитный рейтинг Магнита был накануне повышен, что делает его привлекательным для всех инвесторов, в том числе иностранных, а это будет способствовать повышению ликвидности и поддержке котировок акций на высоком уровне.
Бумаги Фармстандарта показывали хорошую динамику на прошлой неделе: их падение было не таким сильным, как падение индекса ММВБ. Основной причиной этого выступает программа обратного выкупа. По всей видимости, компания будет проодолжать поддерживать котировки выше уровня 2000 руб. за акцию, поэтому я рекомендую покупать бумаги Фармстандрта при снижении цены ниже этого уровня и предъявлять из к выкупу по цене чуть выше. В любом случае, Фармстандарт остается фундаментально сильным эмитентом. Целевая цена акций Фармстандарта до конца года составляет 2900 руб.
Андрей Шенк
В металлургическом секторе на фоне негативной конъюнктуры дешевеют акции практически всех компаний, однако в целом акции цветных металлургов, выглядят немного лучше. Одной из наиболее интересных бумаг выступает НорНикель, который несмотря на снижение основных финансовых показателей, все же сохранил достаточно высокую рентабельность по EBITDA – по итогам года 41%, а также планирует выплатить довольно высокие дивиденды. Учитывая, что акции металлурга подешевели за последние две недели, дивидендная доходность может составить порядка 13-14%, что является высоким показателем для сектора. Это может привести к росту спроса на бумаги перед отсечкой. Целевая цена по акциям НорНикеля составляет 5500 руб.
В секторе транспорта и машиностроения по-прежнему наиболее интересными выглядят бумаги авиаперевозчиков, которым удается сохранить высокие темпы роста операционных показателей. В частности компания Аэрофлот за первый квартал увеличилась пассажиропоток на 18%, что несомненно положительно отразится на выручке. Текущее снижение цен на нефть может привести к удешевлению авиационного топлива, что позволит увеличить рентабельность в первом полугодии. В краткосрочной перспективе драйвером роста может стать выход годовой отчетности, составленной в соответствии с МСФО. Цель по обыкновенным акциям компании составляет 65,2 руб за бумагу.
Анна Бодрова
Инвестиционной идеей на новую неделю может стать продажа евро/доллара от пика вблизи 1,32 с целями на 1,312 и 1,303. В паре GBP/USDстоит присмотреться к краткосрочным продажам от текущих уровней к цели на 1,522, от уровня 1,52 пару можно начинать покупать на среднесрочную перспективу движения к 1,56.
