Транснефть (TRNFP RX) опубликовала отчетность по МСФО за 2012г. Выручка компании выросла на 9.3% г-к-г в рублевом выражении до 732.4 млн. руб. ($23.6 млрд.) за счет роста объема прокачки сырой нефти на 1.8% и индексации тарифов. EBITDA без учета операций по купле-продаже сырой нефти увеличилась на 11.3% до 324 млрд. руб. ($10.4 млрд.). Рентабельность по EBITDA выросла на 1пп до 56%, что свидетельствует о хорошем контроле операционных затрат. Компании удалось снизить долю затрат на оплату труда в общем объеме затрат с 22% до 21.3%, а также значительно снизить расходы на электроэнергию. Чистая прибыль снизилась на 4.3% г-к-г.
Несмотря на хорошие показатели отчета о прибылях и убытках, компания снова продемонстрировала отрицательный свободный денежный поток, тем не менее, и здесь наблюдалась положительная тенденция. Капитальные затраты снизились на 18% до 256 млрд. руб. а свободный денежный поток составил $1.26 млрд. против $10.6 млрд. годом ранее.
В ходе встречи с аналитиками было сделано несколько важных заявлений касательно приватизации и дивидендных выплат компании. Базой для расчета дивидендных выплат по прежнему будет оставаться чистая прибыль головной компании, которая не является центром прибыли Транснефти. До 2017г. (пока не будет выполнена инвестиционная программа) компания будет выплачивать 25% от чистой прибыли по МСФО именно головной компании. При этом мы отмечаем, что МСФО головной компании не является консолидированной отчетностью и не будет сильно отличаться от прибыли по РСБУ.
Таким образом, до 2017г. инвесторам не стоит ждать значительного роста дивидендных выплат. После 2017г. планируется выплачивать 46% от чистой прибыли по МСФО головной компании, что, по нашим оценкам, также не принесет существенной доходности.
При этом, пока не стоит вопрос о выплате дочерними предприятиями 25% от чистой прибыли, что могло бы значительно поднять чистую прибыль головной компании и, соответственно, в разы увеличить базу для рассчета дивидендов.
Менеджмент в ближайшие 3 месяца ждет от правительства распорядительных документов по приватизации пакета акций компании. Правительство намерено сохранить 75% от устанвом капитале. Таким образом, до конца 2014г. могут быть приватизированы 4% обыкновенных акций (3.1% от УК компании).
