Отток средств из облигаций ЕМ продолжился

Неопределенность вокруг tapering сохранила оттоки на ЕМ 

Относительное затишье на финансовых рынках вкупе с не потерявшим актуальность вопросом сворачивания QE3 предопределили сохранение тенденции последних нескольких недель. Отток средств из облигаций ЕМ продолжился, однако демонстрирует более низкие темпы. По данным EPFR Global, из облигаций ЕМ на неделе к 7 августа было выведено 358 млн долл. против -548 млн долл. неделей ранее. Всплески доходности UST («десятка» поднималась за рассматриваемый период выше 2,70%, завершила период на 2,60%, +2 б.п.) привели к увеличению объема средств, выводимых из облигаций DM, – до 2,2 млрд долл. с 838 млн долл. Мы не исключаем вероятности выхода потоков в положительную зону в ближайшие несколько недель, но по-прежнему не ждем формирования устойчивого положительного тренда в потоках до появления ясности в вопросе tapering (потенциально – в середине сентября после заседания FOMC).

Оттоки в странах BRICS вновь замедлились

Замедление оттока средств из облигаций было характерно практически для всех без исключения стран BRICS: из российских облигаций было выведено 26 млн долл. против -42 млн долл. неделей ранее. Резкое замедление темпов оттока было также отмечено в Бразилии: до -38 млн долл. с -172 млн долл. Облигации ЮАР «потеряли» 13 млн долл. против 23 млн долл. ранее. Небольшой рост оттоков наблюдался в облигациях Китая (-14 млн долл. против -10 млн долл.) и Индии (-10 млн долл. против -8 млн долл.).

Крайне невыразительная динамика в суверенных спредах ЕМ

Преломляемые через призму tapering смешанные данные из США (сильные индексы ISM, промпроизводство и торговый баланс, но слабые payrolls) обеспечили в целом нейтральную неделю для долговых рынков ЕМ. Спред EMBI+ расширился лишь на 2 б.п. до 340 б.п., показатель Бразилии – также на 2 б.п. до 237 б.п. В то же время спред EMBI+ для России сократился на символический 1 б.п. до 198 б.п. Изменения в 5-летних суверенных CDS-спредах также было минимальным: российский показатель не изменился (188 б.п.), а спреды Бразилии и Мексики расширились на 2 и 1 б.п. до 189 и 127 б.п. соответственно.

Летний период снизил активность эмитентов на первичном рынке

Эмитенты из ЕМ не стремятся на открытый первичный рынок из-за пониженной активности инвесторов: объем первичных размещений за неделю к 7 августа составил 4,99 млрд долл. против 8,15 млрд долл. неделей ранее.

Причем почти 80% новых размещений провели эмитенты из Латинской Америки, включая выпуск 11-летних облигаций Уругвая (BBB-/Baa3/BBB-) на 1 млрд долл. с купоном 4,50%. В России новых размещений облигаций за рассматриваемый период не было.