Газпром: неопределенность с дивидендами сохраняется

Новость: В составе ежеквартального отчета эмитента Газпром опубликовал неконсолидированную отчетность головной компании по РСБУ за 6 месяцев и 2 квартал 2013 г. Чистая прибыль компании за 1П13 снизилась на 35% г/г до 250,1 млрд руб.

Комментарий: На динамику чистой прибыли показателей Газпрома по РСБУ в 1П13 существенное негативное влияние оказал неденежный фактор - снижение курса рубля по отношению к доллару США на 2,3 руб., вызвавшее переоценку валютных активов и обязательств компании.

Вторым существенным неденежным фактором, который привел к сокращению чистой прибыли Газпрома по РСБУ, стала отрицательная переоценка акций Газпром нефти, в течение полугодия подешевевших на 25 руб., значительное влияние оказал и рост ставок НДПИ. На показатели 2К13 также повлиял фактор сезонного снижения продаж газа, помимо прочего именно на этот квартал пришлось наибольшее ослабление рубля в 1 полугодии.

Вместе с тем, мы отмечаем, что в 2П13 произойдет плановая индексация цен на газ на внутреннем рынке в среднем на 15%, что окажет благоприятное влияние на финансовые показатели Газпрома.

Предварительный прогноз дивидендов Газпрома за 2013 г.

Газпром направляет на дивиденды 25% чистой прибыли по РСБУ, скорректированной на неденежный эффект от переоценки инвестиций. Но в отношении прогноза дивидендов за 2013 г. сохраняется значительная неопределенность. Финансовые результаты 2 полугодия 2013 г. будут определяться не только операционными факторами, но также динамикой курса рубля и решением компании относительно возможности восстановления части ранее созданных резервов на судебные разбирательства и возможный пересмотр цен с рядом европейских потребителей. В отношении дивидендов важным фактором будут финальные решения Правительства относительно сроков перехода компании на выплату в виде дивидендов 25% чистой прибыли по МСФО. 
Мы полагаем, что при консервативном сценарии дивиденды компании могут оказаться вблизи уровня дивидендов за 2012 г. и на нижней границе ориентира компании по дивидендам за 2013 г. – около 6 руб. на акцию, что может дать около 4,5% дивидендной доходности к текущим ценам.

Эффект на компанию: Отсутствует.

Эффект на акции: Мы полагаем, что существенное снижение чистой прибыли по РСБУ по отношению к уровню 2012 г. может вызвать опасения у части инвесторов относительно возможной динамики дивидендов. Отчетность Газпрома была опубликована вчера в середине дня, вместе с тем по итогам торгов акции Газпрома были лучше рынка, и мы не ожидаем существенного краткосрочного влияния вышедших новостей на акции Газпрома.