Оценочные показатели акций развивающихся стран стали очень привлекательными

Мы ожидаем, что Федрезерв все-таки начнет сокращение программы покупок активов в ближайшие месяцы. Однако мы не считаем, что у акций развивающихся стран совсем нет перспектив. Перед началом ралли, вызванного отсрочкой сокращения QE3, оценочные показатели данных акций в результате их распродажи стали очень привлекательными, образовав дисконт к акциям развитых стран в размере 25% и приблизившись к минимальным значениям 2008 года (см. график). На наш взгляд, акции прибыльных компаний с сильными перспективами роста сейчас доступны по привлекательной цене.

Кроме того, рынки акций некоторых наиболее крупных развивающихся стран, включая Китай, Южную Корею, Россию и Бразилию, пока что даже превосходят развитые рынки по доходности с начала второй половины 2013 года, причем не только развитые рынки в целом3, но и индекс S&P 500. Мы ожидаем, что инвесторы снова обратят свое внимание на улучшающиеся фундаментальные показатели акций многих развивающихся рынков, что послужит хорошим драйвером для восстановления фондовых рынков развивающихся стран с сильной экономикой.

Коэффициент Р/Е (след.12 мес.) относительно индекса MSCI World: приближение к минимальным уровням 2008 года свидетельствует о привлекательных оценочных показателях акций развивающихся стран

Соответственно, мы убеждены, что сейчас подходящее время для того, чтобы вернуться на рынки акций развивающихся стран или увеличить существующую позицию на данных рынках.

Темпы роста мировой экономики улучшаются

Другой положительной новостью стало улучшение темпов роста мировой экономики в последнее время, которое происходит в основном благодаря крупным странам, таким как США, и Китаю. Это должно благоприятно сказаться на циклических акциях, а также секторах экономики, которые зависят от экспорта. Увеличение объемов экспорта в развивающихся странах в последнее время было в целом уверенным, что благоприятно для роста прибылей компаний.

Циклические акции - потенциальные лидеры

В первой половине 2013 года акции многих из тех компаний, на которых слабо отражаются изменения экономической ситуации в регионе, продемонстрировали лучшие результаты по доходности, что привело к чрезмерному росту их оценочных показателей. Акции, зависимые от фазы рыночного цикла, (циклические акции) в настоящий момент начинают восстанавливать позиции. Мы ожидаем, что доходность циклических акций в целом покажет опережающую динамику в ближайшем будущем, так как оценка роста мировой экономики и, следовательно, экспорта продолжает улучшаться, и китайская экономика также демонстрирует признаки восстановления. Циклический акции, помимо всего прочего, должны получить поддержку со стороны роста цен на нефть, опасений срыва поставок нефти и восстановления запасов сырьевых товаров в Китае.

Секторы, которые в меньшей степени зависят от фазы макроэкономического цикла, выглядят переоцененными и дорогими не только по сравнению с циклическими секторами, но и на основе своих пятилетних средних значений. Коэффициент P/E4 акций компаний-производителей товаров массового потребления развивающихся стран составляет 21,3х, что намного выше пятилетнего среднего значения (17,6х). Здравоохранение - другая «дорогая» отрасль: P/E акций этой отрасли составляет 20,5х, и опять же это выше пятилетнего среднего значения (16,9х). Сектор энергетики, напротив, выглядит дешевым: P/E составляет 5,6х, что ниже пятилетнего среднего значения 7,5х. Сектор информационных технологий - другой пример недорогого сектора, на наш взгляд: P/E составляет 9,7х, что намного ниже пятилетнего среднего значения (14,0х).

Крупные страны демонстрируют опережающую доходность

Рынки акций некоторых крупных экономик, входящих в индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets, пока что удается превзойти S&P 500 во второй половине года. Среди этих стран Южная Корея, Китай, Россия и Бразилия, акции которых составляют более 50% индекса.
Акции стран с дефицитом счета текущих операций, продемонстрировавшие худшие результаты летом - Индонезия, Турция и Индия - составляют в индексе только 12%.

В добром здравии

Не считая наблюдаемого в последнее время беспокойства по поводу возможного сокращения QE3, на наш взгляд, развивающиеся рынки находятся в прекрасном состоянии. Даже несмотря на то, что развивающиеся рынки растут не так быстро, как раньше, они все еще опережают рост рынков развитых стран. Фазы цикла в конечном итоге сменяют друг друга, поэтому важно продолжать следить за признаками улучшения ситуации. Первенство на рынке также меняется, и мы верим, что все больше циклических акций будет оказываться в лидерах по доходности.