Результаты "Московской биржи" за третий квартал будут не столь впечатляющими

Во вторник, 19 ноября, Московская биржа опубликует финансовые результаты за 3К13 и 9М13 по МСФО, после чего состоится телефонная конференция.

Наше мнение. Мы ожидаем, что результаты за третий квартал будут не столь впечатляющими, как за весьма успешный второй: чистая прибыль, по нашим расчетам, должна была снизиться на 20% относительно 2К12, в основном из-за более низкого процентного дохода и сезонного роста расходов (которые по итогам 1П13 почти не изменились). В целом динамика чистой прибыли за 9М13 все же должна быть впечатляющей: мы прогнозируем рост на 15% относительно 9М12, рентабельность по EBITDA – почти 68%.

Комиссионный доход, по нашим оценкам, должен был быть по*прежнему до* вольно высоким – по итогам квартала показатель может несколько снизиться, но относительно уровня годичной давности все равно ожидается рост на 13%. Основными факторами роста комиссионного дохода, вероятно, были денежные рынки и сегмент деривативов, где прирост составил соответственно 45% и 26% относительно 9М12. В сегменте ценных бумаг ситуация, видимо, была неоднозначной – комиссионный доход от операций с акциями, по нашим оценкам, снизился на 28% за 9М13, а от операций с облигациями – вырос на 26%. Чистый процентный доход по итогам 3К13 должен был снизиться относительно предыдущего квартала из*за более низких процентных ставок в прошедшем квартале (например, средняя ставка RUONIA снизилась на 15 б. п.), а также умеренного сокращения среднего объема инвестиционного портфеля за период. Издержки в дальнейшем будут расти вслед за годовой инфляцией, ускорение которой ожидается к концу года.

В ходе телефонной конференции, вероятно, в центре внимания будет реакция руководства на обсуждение в СМИ возможности вторичного размещения акций в 1П14, в том числе продажи доли ЦБ РФ. Впрочем, мы полагаем, что особых подробностей в этом отношении узнать не удастся. Также, вероятно, в ходе телефонной конференции пойдет речь о последствиях полного перехода на расчеты T+2 по акциям и об изменениях, связанных с доступом к торгам акциями и корпоративными облигациями через Euroclear/Clearstream.

Недавно мы опубликовали обзор на английском языке, в котором обновили оценку Московской биржи; наша рекомендация – ПОКУПАТЬ, целевая цена – 74,6 руб. за акцию. Коэффициент “цена/прибыль 2014о” у Московской биржи равен 12,7, что соответствует дисконту 35% к мировым аналогам, 9% к бразильской BM&F Bovespa и 15% – к польской WSE.