С 15 октября привилегированные акции «Сбербанка» на 5% опередили обыкновенные в росте стоимости, в результате чего дисконт по первым снизился до 20%. Мы понижаем рекомендацию по привилегированным бумагам до «держать» с прежней «покупать», сохраняя при этом нашу прогнозную цену в 84 руб. за штуку. По обыкновенным акциям подтверждаем рекомендацию «держать» и прогнозную цену в 106 руб. за штуку.
Надежды ряда участников рынка на конвертацию акций считаем излишне оптимистическими. В результате ожидаемого в январе 2014 года внедрения стандартов Базель III привилегированный акционерный капитал выйдет из состава норматива достаточности собственного капитала (Н1), однако, насколько мы понимаем, это изменение повлияет только на номинальную стоимостьобыкновенных акций (3 руб.) при условии отсутствия премии по привилегированным бумагам.Таким образом конвертация всего одного миллиарда привилегированных акций увеличила бы размер нормативного капитала на 3 млрд руб., или приблизительно на 2 бп по показателю Н1, согласно нашим оценкам на конец 2013 года. Учитывая значительные сложности и даже правовые риски конвертации, считаем основания для этого действия недостаточными. Отметим также, что вероятность обратного выкупа в обозримой перспективе еще меньше.
По нашим расчетам, дивидендная доходность по обыкновенным акциям за 2013 год составит 3.1%, по привилегированным - 4.7%. За 2009 год, когда показатели рентабельности «Сбербанка» были особенно слабыми, на одну привилегированную акцию выплачивалось 0.45 руб. - на 5.6 больше, чем на одну обыкновенную (0.08 руб.). Помимо этого отметим сильную корреляцию, на уровне 0.87, между рентабельностью капитала банка и соотношением выплат по двум классам акций за последние шесть лет.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
