Мечел опубликовал финансовые результаты по US GAAP за 2К13 и 3К13.
Эффект на компанию: В 2К13 выручка упала на 5,0% кв/кв (ниже консенсуса на 6,4%), а за 3К13 показатель снизился на 6,9% кв/кв (ниже консенсуса на 2,7%). Конъюнктура была крайне неблагоприятной. Так, в 2К13 цена реализации коксующегося угля снизилась на 13% кв/кв и продолжала демонстрировать нисходящую динамику в 3К13 – на 15 %кв/кв. Арматура подешевела на 3% кв/кв в 2К13 и еще на 2% кв/кв в 3К13. Падали объемы продаж стальной продукции. Продажи угля сократились в 2К13 по сравнению с предыдущим кварталом и росли в 3К13, но позитивная динамика в 3К13 сопровождалась ухудшением структуры продаж. За 9М13 выручка снизилась на 20,2% г/г, однако была близка к консенсусу (- 3,1%).
EBITDA за 3К13 снизилась на 3% кв/кв и уступила консенсусу 3%. EBITDA за 2К13 уменьшилась на 4% кв/кв (ниже консенсуса на 0,5%). Для столь неблагоприятной конъюнктуры снижение затрат можно назвать успешным, и негативная динамика EBITDA была относительно мягкой. Тому способствовали: ослабление рубля (4% кв/кв в 2К13 и 3,6% кв/кв в 3К13), снижение денежных операционных расходов на 16% кв/кв во 2К13 и сохранение их на низком уровне, а также эффективный контроль над прочими денежными издержками. За 9М13 EBITDA в размере 609 млн долл. была близка к консенсусу (-1,1%). EBITDA рентабельность составила 9,4% в 3К13 и 9,1% за 9М13, практически совпав с консенсусом. На чистый убыток оказали влияние неденежные статьи.
Чистый долг (с учетом лизинга) на 6 декабря 2013 года составил 9,4 млрд долл. по сравнению с 9,55 млрд долл. на конец 1П13 (был известен до данной публикации). Чистый долг на 9M13 также был 9,4 млрд долл., и соотношение «чистый долг/12М EBITDA» достигло 12,4x.
Свободный денежный поток за 9M13 был отрицательным: -130 млн долл. Капитальные вложения за 9М13 составили 444 млн долл. при потоке от операционной деятельности 314 млн долл. В 2014 году ожидается улучшение потока от операционной деятельности на фоне умеренного восстановления цен на уголь и стальную продукцию, а капитальные вложения менеджментом планируются на уровне 300 млн долл. (без Эльги, которая выделена в проектное финансирование, по ней свободный денежный поток ожидается отрицательным – капвложения в Эльгу оцениваются на уровне 780 млн долл. в 2014).
В ходе телефонной конференции менеджмент сообщил, что объем выручки от продажи активов в 2014 г. может составить 1 млрд долл. Планируется продать миноритарный пакет (размер не указан) в Эльге. Продажа активов (особенно непрофильных) была бы позитивным событием в краткосрочной перспективе, так как сократила бы долг. Возможная продажа миноритарного пакета в Эльге в условиях текущего слабого рынка предполагает некоторый риск, что цена продажи может не полностью учитывать долгосрочный потенциал роста стоимости проекта. Выкуп акций на 100 млн долл. отложен на неопределенный срок, что не является для нас сюрпризом.
Эффект на акции: В то время как динамика EBITDA отрицательная, на фоне крайне неблагоприятной конъюнктуры контроль над затратами можно назвать хорошим. С другой стороны, результаты соответствуют консенсусу.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
