ХКФ Банк: проблемы сохраняются дольше, чем банк рассчитывал изначально

Снижение ЧПМ привело к рекордным убыткам

Перед праздниками ХКФ Банк опубликовал довольно слабую финансовую отчетность за 1 кв. 2015 г. по МСФО. По итогам отчетного квартала банк получил рекордный в своей истории убыток в размере 5,6 млрд руб., который сформировался по причине сокращения базовых доходов и высокой стоимости риска. ЧПМ сократилась на 2,0 п.п. (здесь и далее – квартал к кварталу, если не указано иное) до 11,8%, что на фоне дальнейшего сокращения кредитного портфеля привело к падению чистого процентного дохода на 26% до 8,1 млрд руб. Чистый комиссионный доход упал на 43% до 2,6 млрд руб. как следствие сокращения объемов бизнеса.

Суммарно базовые доходы снизились на 31% до 10,7 млрд руб., поэтому даже существенное падение операционных расходов (на 22%) оказалось недостаточным для компенсации выпадающих доходов. В результате отношение Расходы/Доходы выросло на 7,9 п.п. до 51,4%, что существенно превышает средние значения этого показателя у ХКФ в предыдущие несколько лет.

Начиная со 2 кв. эффект от резко подорожавшего в конце 2014 г. фондирования несколько ослабнет, поскольку ХКФ существенно поднимал ставки лишь по коротким депозитам, которые истекли в 1 кв., что должно снизить давление на ЧПМ, правда, заметного роста чистого процентного дохода на этом фоне мы не ожидаем, поскольку динамика доходов населения остается слабой и не располагает к наращиванию беззалогового розничного кредитования. Стоимость риска вновь возобновила рост, прибавив 3,6 п.п. до 17,9%, а расходы на резервирование выросли на 19,3% до 12,5 млрд руб., при этом текущее качество портфеля не предполагает скорое снижение данного показателя.

Более жесткие стандарты андеррайтинга пока не стали гарантией улучшения качества портфеля

Объем валового кредитного портфеля ХКФ в 1 кв. сократился на 9% до 265,8 млрд руб., при этом величина снижения (26,8 млрд руб.) приблизительно соответствует суммарному объему списанных (17,0 млрд руб.) и проданных связанным сторонам (6,2 млрд руб.) кредитов. Это означает, что темпы выдачи новых займов едва покрывают погашения действующих кредитов. В 1 кв. ХКФ выдал 35,6 млрд руб. новых кредитов по сравнению с 62,5 млрд руб. в 4 кв. 2014 г.

Флагманский для банка продукт, кредиты наличными, сократился на 17,9 млрд руб. до 159,7 млрд руб., POS-кредиты снизились на 6,2 млрд руб. до 57,4 млрд руб., а портфель кредитных карт потерял 2,6 млрд руб., составив 43,8 млрд руб. Несмотря на очень внушительный масштаб списаний (24,4% от среднего объема кредитного портфеля за период в годовом выражении), доля просроченной задолженности упала всего на 0,5 п.п. до 15,1%.

Ужесточение стандартов выдачи кредитов (новые стандарты андеррайтинга применяются с сентября 2013 г.) пока, по нашему мнению, не дало желаемого эффекта – приблизительно треть всех резервов, которые были начислены по кредитам наличными, пришлась на кредиты, выданные по новым стандартам, а такие кредиты на данный момент составляют около половины портфеля кредитов наличными. На этом фоне сокращение кредитного портфеля ХКФ в этом году, вероятнее всего, продолжится.

Приток депозитов может смениться небольшим оттоком во 2 кв

За счет того что банк в конце года существенно повысил ставки по депозитам, их приток в отчетном периоде составил 20,2 млрд руб., в результате отношение Кредиты/Депозиты опустилось до вполне комфортных значений 107%. Уже после отчетной даты ХКФ погасил рублевый бонд на 5 млрд руб., и больше погашений оптового долга у банка до конца года не планируется. Снижение объема взвешенных по риску активов несколько сгладило эффект от значительного убытка, поэтому снижение капитализации оказалось умеренным: совокупная достаточность капитала упала на 2,2 п.п. до 22,2%, достаточность капитала первого уровня – на 1,5 п.п. до 15,5%, а коэффициенты Н1.1/Н1.2 и Н1.0 составляли на 1 мая 7,28% и 12,13%, превышая пороговые значения.

Отрицательный спред HCFB'20c18 относительно TCS B'18 неоправдан

Несмотря на рекордный убыток, финансовое положение ХКФ в целом не вызывает у нас беспокойства – банк обладает сильной ликвидной позицией и комфортной капитализацией. При этом, если сравнивать его финансовые показатели с Тинькофф Банком, то ХКФ очевидно выглядит слабее последнего, в первую очередь по уровню ЧПМ и покрытию просрочки резервами. На этом фоне мы не считаем оправданным дисконт выпуска HCFB'20c18 (YTM 11,65%) относительно близкого по дюрации евробонда TCS B'18 (YTM 12,39%), который в терминах Z-спреда составляет 120 б.п. Проблемы розничных банков на данный момент в целом схожи, а финансовой устойчивости Тинькофф Банка в ближайшем будущем также угрозы нет, поэтому мы считаем справедливым, если два вышеназванных евробонда будут торговаться как минимум на одном уровне, и рекомендуем перекладываться из HCFB'20c18 в TCS B'18.