ФРС: мысли за кулисами

Сколько людей столько и мнений, ввиду этого, действия ФРС люди оценивают по-разному. Кто-то верит в теорию заговора, кто-то досконально верит словам ФРС, но правда где-то посередине. У меня относительно ФРС свое мнение, оно, возможно, своеобразное, но я хотел бы его изложить. Для удобства, думаю, сделать это лучше в виде того, какое бы было заявление ФРС, если бы по моему мнению они бы сказали всю правду. 

Итак 

ФРС решила пока не менять ставку и пока точно не знает что делать со своей политикой в будущем. ФРС наблюдает оживление экономики США, базисом роста для этого оживления является оживление рынка кредитования после кризиса 2008 года, как раз того, что и ждал предыдущий глава ведомства Бен Бернанке.  Объем банковского кредита медленно, но верно растет. Рост кредитования связан с тем, что экономика близка к завершению 8-ми летней циклической фазы снижения, и с 2008 года прошло уже 7 лет. Далее, мы думаем, кредитование продолжит расти по причине смены циклической фазы, что в будущем, 2016 году, отменит дефляционные процессы в экономике. Для нас это является  важным сигналом для того, чтобы всерьез задуматься о своей будущей политике, поскольку мы понимаем, что в фазе роста, ни о какой дефляции речи не будет.

В следующем 2016 году произойдет смена цикла, и инфляция станет большей проблемой, нежели дефляция. Но пока инфляции все еще нет. Однако мы понимаем, что это явление временное и уже через год все изменится и нам надо готовиться к борьбе с инфляцией. 

Данное обстоятельство говорит нам о том, что нам нужно менять свою политику и переходить к ужесточению монетарной политики в целом. Но мы понимаем, что наш баланс сегодня превышает 4 трлн. долларов и весь этот объем первичной наличности попал в экономику не путем кредита, а был влит за счет скупки активов. Мы понимаем, что никакая ставка не изымет эти деньги из оборота, следовательно, мы знаем, что от повышения ставки общий объем ликвидности и агрегат M1 и M2 не смогут сократиться на существенную величину. Ввиду этого мы понимаем, что ставка сегодня не может сильно повлиять на реальный объем ликвидности в экономике. Это таит все риски, поскольку не изъяв ликвидность, мы не сможем в будущем противостоять инфляции. 

Огромный баланс ФРС накопила из-за проводимых программ количественного смягчения. Эти программы были запущены для помощи казначейству США для того, чтобы помочь финансировать дефицит бюджета. Поэтому действия ФРС полностью связаны с общей финансовой политикой США. ФРС вместе с казначейством с 2008 года дотировала экономику, теперь только вместе с казначейством США ФРС сможет ужесточить свою политику. Для того чтобы ФРС смогла сохранить стабильность финансовой системы, в будущем потребуется начать сокращать свой баланс, это означает то, что ФРС будет продавать долг правительства. Поэтому казначейство США должно будет к этому быть готово. 

В данный момент действует потолок по долгу правительства, фактически долг уже не растет с начала этого года. Это является встречным действием правительства на пути ужесточения политики ФРС, но даже, несмотря на это, ФРС пока не может начать продавать активы со своего баланса, поскольку на столь огромный объем нужен спрос. И ФРС также не может поднять ставку, несмотря на оживление рынка кредитования, поскольку это увеличит доходности по казначейским облигациям и увеличит стоимость их обслуживания для бюджета. 

Мы бы хотели уже сейчас начать ужесточение политики, дабы уменьшить риски инфляции в будущем. Но мы вынуждены ориентироваться на казначейство и внешнюю среду.  

В рамках действий сообща с казначейством США, мы ожидаем, что казначейство не будет наращивать свой долг и сократит дефицит бюджета. Сейчас бюджет США пока еще остается дефицитным, но финансируется этот дефицит за счет нестандартных действий ведомства, таких как продажа акций и собственности с баланса. Этот ресурс у Министерства Финансов не вечный и когда он закончится, бюджет США фактически станет бездефицитным.  Отсутствие дефицита бюджета у казначейства, как мы полагаем, негативно скажется на экономике. Экономика США столкнется с трудностями в будущем из-за фискального ужесточения.  Так же, как мы полагаем, в следующем году экономика Китая столкнется с трудностями. 

В итоге в следующем году экономика США будет находиться под влиянием двух противоречивых тенденций.  С одной стороны, кредитование в США продолжит восстанавливаться, с другой стороны, кризис в Азии и фискальное ужесточение будет негативно влиять на экономику. В этих условиях инфляция, даже несмотря на рост кредита, вряд ли сможет быстро набрать обороты, и даже если все же она будет расти, в условиях кризиса приток капитала в экономику США будет положительным и в том числе и в казначейские облигации.

Кризис в Азии и фискальное ужесточение, создадут так называемый уход денег в «качество», то есть создадут спрос на казначейские облигации США. Это позволит нам начать сокращать свой баланс и тем начать нормализацию своей денежной-кредитной политики продажами казначейских бумаг.

В итоге ФРС и казначейство могут воспользоваться слабостью мировой экономики в следующем году для нормализации свой финансовой политики и поддержания финансовой стабильности в США. Нормализовать свою политику и избежать проблем в экономике полностью не получится, поэтому будущий кризис будет расплатой за прошлые действия, но это все же лучший вариант, нежели полная дестабилизация. 

По понятным причинам мы не можем огласить свои реальные мысли и планы, поскольку вера инвестиционного сообщества является важным фактором для нас. Ввиду этого мы, имея выходы на средства массовой информации и банки, создаем слухи о предстоящем повышении ставки, зная. что это вообще не имеет значения. Мы идем на поводу у рынка и его ожиданий, делая свои официальные заявления. В этом ключе нам выгодно ожидание рынка о предстоящем повышении ставки и мы возможно объявим об этом в будущем, но фактически же мы ее не повысим, а будем действовать по своему реальному плану, в котором реальное ужесточение политики, это не ставка, а сокращение баланса ФРС. Даже объявив о повышении ставки в будущем, мы ее не поднимем, поскольку ко времени нашего возможного повышения ставки, ситуация в мире поменяется в худшую сторону, что даст нам повод отказаться от планов повышения.