Результаты ВТБ: рост ускорился, но рентабельность по-прежнему низкая

ВТБ вчера довольно неожиданно опубликовал неаудированную консолидированную отчетность по МСФО в рамках программы по улучшению стандартов раскрытия информации. Кроме того, руководства банка провело телефонную конференцию и подтвердило прогноз на 2015 год (чистая прибыль почти на нуле, чистая процентная маржа на уровне 3%, расходы на уровне прошлого года). В целом, раскрытие дополнительной информации - хорошая новость, однако мы предпочли бы увидеть более подробные данные по качеству активов в квартальной отчетности по МСФО, а не помесячные результаты по МСФО, публикация которых нечасто встречается в международной практике.

Наше мнение. Чистый убыток за 8М15 по МСФО составил 14,6 млрд. руб., поскольку в июле и августе ВТБ сумел генерировать небольшую прибыль в размере 2,5 млрд. руб. и таким образом отчасти компенсировал убыток на сумму 17,1 млрд. руб., зафиксированный по итогам 1П15. Результаты банка в целом соответствуют прогнозу менеджмента по нулевой прибыли за этот год (мы ожидаем небольшого убытка).

Чистая процентная маржа в августе выросла до 3,2% с 2,1% в 1П15. В результате за 8М15 этот показатель повысился до 2,4% (прогноз руководства ВТБ предполагает, что по итогам 2015 года чистая процентная маржа будет на уровне 3%, т. е. до конца года ожидается дальнейшее восстановление). Динамика чистого процентного дохода продолжает улучшаться, но остается отрицательной в годовом выражении (за 8М15 снижение составило 27%), тогда как комиссионный доход в последние два месяца значительно вырос (за 8М15 на 20% по сравнению с тем же периодом прошлого года). По мнению руководства банка, за 2015 год темпы роста комиссионного дохода будут ниже 20%. 

Темпы роста расходов не изменились по сравнению с 1П15, оставшись на уровне 5%. Менеджмент ВТБ подтвердил, что по-прежнему нацелен на нулевой рост расходов, но признал, что достичь этого будет сложно.

Стоимость риска осталась относительно низкой, что удивительно с учетом текущей экономической ситуации. В августе стоимость риска составила всего 1,8% (за 8М15 - 1,7%, так же как в 1П15). На телефонной конференции руководство ВТБ отметило, что отчисления в резервы в июле-августе были примерно на одном уровне в 15 млрд. руб. в месяц. Доля просроченных кредитов снизилась с 7% до 6,9%, что обусловлено значительным номинальным ростом кредитования, а не улучшением качества активов.

Темпы роста кредитов и депозита в последние два месяца ускорились, даже с поправкой на девальвацию рубля. Корпоративные кредиты, скорректированные на движение валютных курсов, выросли в июле-августе, по нашим расчетам, приблизительно на 5%, примерно такой же рост наблюдался в сегменте розничных депозитов. Отношение кредитов к депозитам снизилось с 131% в 1П15 до 126% за 8М15. Руководство ВТБ довольно оптимистично оценивает перспективы роста корпоративного кредитования, и опубликованные результаты, видимо, подтверждают этот прогноз. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня, выросший в июле после эмиссии привилегированных акций на 307 млрд. руб., снова снизился примерно на 50 б. п. до 12,8% на фоне увеличения объема активов, взвешенных по риску. 

В целом в опубликованных результатах не содержится никакой принципиально новой информации. Мы положительно оцениваем ускорение роста и улучшение динамики чистой процентной маржи. Тем не менее рентабельность остается посредственной, и отчисления в резервы кажутся нам заниженными.